东北证券：万达电影(002739)预计公司2023-2025 年实现归母净利润12.81/15.50/18.34 亿元，同比增长-/21%/18% ， EPS 为0.59/0.71/0.84 元， 对应PE 为21x/17x/14x，维持“买入”评级。
报告摘要：
事件：万达电影发 布2023年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润10.53-11.53 亿元，去年同期为亏损5.33 亿元，实现扣非归母净利润10.22-11.22 亿元，去年同期亏损6.65 亿元。其中2023Q3 预计实现归母净利润6.3-7.3 亿元，去年同期盈利0.48 亿元，实现扣非归母净利润6.07-7.07 亿元，去年同期为亏损0.11 亿元，创下历史单季度业绩新高。
点评：暑期档创历史新高，海外市场表现亮眼。公司2023Q3 业绩新高主要受海内外市场共同驱动。1）国内方面，暑期档全国票房达到206.2 亿元，创影史新高，全国单日票房连续 72 天破亿，在此驱动下，公司单Q3 票房达到25.7 亿元（不含服务费），同比增长 102.1%，较 2019 年同期增长 21.2%，强势恢复的情况下也好于行业平均水平。
2）海外方面，澳洲院线在《芭比》和《奥本海默》带动下Q3 实现票房 0.94 亿澳元，yoy+43%，远好于上半年同比增长7%的成绩，并且截至目前票房及卖品收入已恢复至2019 年水平。
经营效率持续提升，龙头地位稳固。公司积极推动降本增效，成本费用管控良好，是Q3 业绩亮眼的另一重要因素。同时，在观众重新回归影院的基础上，公司积极挖掘非票业务，除传统的爆米花、可乐外，创新推出了桃桃西打系列饮品、各类特产礼盒、电影周边及衍生品等创新产品。基于良好的票房表现以及持续提升的经营效率，公司龙头地位稳固，据猫眼专业版，2023 年前三季度万达影投市占率为16.1%，较2019 年同期增长3.3pcts，后续有望通过轻资产模式进一步扩大品牌影响力，保持市场地位。
内容业务稳健推进，储备作品值得期待。2023 年前三季度公司内容板块经营良好，参与投资影片表现优异，《流浪地球 2》《熊出没：伴我熊芯》《孤注一掷》等均取得了亮眼的票房成绩，投资出品的电视剧《他是谁》和《最灿烂的我们》也在卫视和流媒体上线。同时后续储备作品丰富，主投作品《三大队》已定档12 月15 日，由陈思诚监制张译主演，此外还储备有《维和防暴队》《寻她》《我才不要和你做朋友呢》《女大佬》《误杀3》《重案检察官》等作品，后续表现值得期待。
投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润12.81/15.50/18.34 亿元，同比增长-/21%/18% ， EPS 为0.59/0.71/0.84 元， 对应PE 为21x/17x/14x，维持“买入”评级。
风险提示：票房不及预期风险、成本管控不及预期风险