招商证券：万润股份(002643)预计2023-2025 年公司归母净利润分别为7.57亿、9.37 亿、11.16 亿元，EPS 分别为0.81、1.01、1.20 元，当前股价对应PE 分别为17、14、11 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
事件：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现归母净利润7.21 亿-7.93亿元，同比增长0%-10%，扣非净利润7.14 亿-7.86 亿元，同比增长0%-10%；其中四季度单季实现归母净利润1.46 亿-2.18 亿元，同比增长88.4%-181.3%，环比增长-21.5%-17.2%。
全年整体盈利能力得以提升，新材料布局丰富持续放量。报告期内，公司克服 MP 抗原检测产品下游需求萎缩的影响，加强国内外市场的开拓力度，持续研发与优化工艺路线，持续实施降本增效，整体盈利能力得以提升。公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，控股子公司九目化学为业内领先的OLED 升华前材料企业，去年底新投产能稳步放量；控股子公司三月科技OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，目前公司沸石环保材料理论年产能近万吨，保持国内领先地位，同时积极推进吸附与催化类高性能分子筛产能建设。公司新能源材料业务发展良好，聚酰亚胺材料及半导体制造材料业务均取得了不同程度进展，目前均处于布局发展阶段。
MP 抗原检测产品下游需求萎缩，积极加强原料药布局。受MP 公司新冠抗原检测试剂盒产品需求萎缩影响，公司生命科学与医药产品下滑明显，除试剂盒外其他业务均持续发展。公司原料药和医药中间体方面业务均持续发展，“药
业制剂二车间项目”已经投入使用，将为公司医药领域产品的发展贡献力量。
公司将依托化学合成领域的技术和经验积累，积极与国际知名医药企业开展基于CMO、CDMO 模式的原料药项目，为建设成为全球一流的、提供完善的CMO、CDMO 服务的生产基地奠定基础。
功能性新材料项目进展顺利，增强未来成长确定性。公司2022 年底拥有功能性材料产能11365 吨/年，在建产能8700 吨/年，其中万润（蓬莱）一期项目计划扩增电子信息材料产能1150 吨/年，新增特种工程材料产能 6500 吨/年，扩增新能源材料产能250 吨/年等。公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品，“年产 65 吨光刻胶树脂系列产品项目”已经达到预定可使用状态，并已有产出产品通过下游客户验证。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为7.57亿、9.37 亿、11.16 亿元，EPS 分别为0.81、1.01、1.20 元，当前股价对应PE 分别为17、14、11 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。