东方证券:予宁德时代(300750)2024 年20 倍PE,目标价格为209.20 元,“买入”评级

东方证券:宁德时代(300750)我们预测公司2023、2024、2025 年锂电池出货数量分别为385GWh、470GWh、600GWh,预计公司23-25 年归母净利润为441.76、460.27、584.89 亿元,参考可比公司平均估值,给予公司24 年20 倍PE,目标价格为209.20 元,“买入”评级。

公司具备技术领先优势:重视研发投入和团队建设,产品性能和安全品质领先。锂电池产品核心(电化学体系和精密制造等)的演进需要不断的积累和改进,正向的输入来自于对基础科学和制造体系的理解,反向的输入来自于大量的市场实测数据。公司管理层技术出身,深耕锂电领域,不断推进材料体系创新、系统结构创新、绿色极限制造创新等,研发投入行业内遥遥领先,专利布局涉足全产业链,23年开始逐步落地新技术(如麒麟电池、神行电池、凝聚态电池、M3P 多元磷酸盐电池等),进一步拉开与竞争对手差距。

公司具备客户结构和产能优势:客户覆盖范围广泛,积极扩张产能,保证产品供应。动力电池方面,与国内自主、新势力、合资车企,以及海外Tesla、BMW、Daimler、Stellantis、VW、Ford 等开展广泛合作。储能电池方面,与Tesla、Fluence、 Flexgen、Sungrow 等行业领先客户开展合作。公司与ATL 成立合资公司推进家储、工商业储能、电动二轮、无人机、电动工具等细分市场发展。根据SNE 数据,2023 年公司全球份额36.8%,同比+0.6pct,海外份额达到27.5%。全球电池龙头地位稳固。

公司具备成本管控优势:一体化布局原材料,循环回收打造生态闭环,自动化与智能化提升良率和效率,增厚公司利润。公司通过自制开采、投资入股、合资合作、回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领域布局,打造供应链韧性。

公司的极限制造体系,从产品质量、生产效率、安全保障等方面,大幅提升生产效率和产品质量。

动力电池行业具备较高的技术壁垒,产品品质、产能规模和生产成本构成了正反馈闭环。公司将凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率。我们预测公司2023、2024、2025 年锂电池出货数量分别为385GWh、470GWh、600GWh,预计公司23-25 年归母净利润为441.76、460.27、584.89 亿元,参考可比公司平均估值,给予公司24 年20 倍PE,目标价格为209.20 元,“买入”评级。

风险提示

新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧风险;新产品和新技术开发风险;原材料价格波动风险;价格波动导致的盈利水平下降风险。

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