国联证券:下调亿纬锂能(300014)盈利预期,予24 年18 倍PE,目标价45.72元,维持“买入”评级

国联证券:亿纬锂能(300014)由于23 年原材料价格下跌叠加去库导致,我们下调盈利预期,预计公司2023-25 年收入分别为477.02/566.10/696.82 亿元,对应增速分别是31.40%/18.67%/23.09%;归母净利润分别为42.00/52.06/67.10 亿元,对应增速分别是19.68%/23.96%/28.89%,EPS 分别为2.05/2.54/3.28 元/股,PE 分别为18/15/12 倍。参照可比公司相对估值结果,我们给予公司24 年18 倍PE,目标价45.72元,维持“买入”评级。

事件:

公司近期发布23 年年度业绩预告及制定质量回报双提升行动方案公告,预计23 年实现归母净利润40.35 亿元–42.11 亿元,同比增长15%-20%。公司制定质量回报双提升行动方案旨在提升公司经营发展质量、可持续发展水平及回馈投资者。公司2013-2023 年累计现金分红10.51 亿元,分别于2024 年2 月和2023 年8 月推出回购方案,董监高增持公司股份。

动、储市场份额稳步提升,产能与在手订单充足23 年公司动力电池装车量16.2GWh,同比+129.8%,全球市占率2.3%,同比+0.9pct;23 年前三季度公司储能电芯出货量约17GWh,全球市占率11.8%,排名全球第三。公司23 年有效产能约80GWh,预计25 年产能将达211GWh。

公司在手订单充足,截至23 年11 月初,公司分别取得磷酸铁锂/三元大圆柱电池未来五年意向性需求88GWh/486GWh,预计市占率有望进一步提升。

前瞻布局大圆柱电池,打造业绩新增量

公司加大研发投入,不断推出领先产品促进市场份额持续增长,业绩良好提升。公司前瞻布局46 系列大圆柱电池,目前规划产能134GWh。年产能20GWh 的荆门大圆柱电池工厂产能正逐渐放量;24 年1 月搭载公司大圆柱电池的江淮瑞风RF8 正式上市;预计26 年投产的匈牙利基地大圆柱电池将供货宝马。我们预计大圆柱电池持续放量投产将为公司带来业绩新增量。

海外布局加速落地,锂电龙头地位稳固

23 年6 月,公司分别与ABS、Powin 签订锂电池采购协议,向其供应13.39GWh/10GWh 磷酸铁锂电池;23 年8 月公司马来西亚“国际化圆柱电池产业园”项目开工建设;23 年9 月公司承诺在欧洲向Rimac 定点提供电池;截至目前,公司已与EA 集团、Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR、Aksa 签订谅解备忘录,成立合资公司进行电池生产基地投建。我们预计全球化布局将进一步巩固公司锂电龙头地位。

盈利预测、估值与评级

由于23 年原材料价格下跌叠加去库导致,我们下调盈利预期,预计公司2023-25 年收入分别为477.02/566.10/696.82 亿元,对应增速分别是31.40%/18.67%/23.09%;归母净利润分别为42.00/52.06/67.10 亿元,对应增速分别是19.68%/23.96%/28.89%,EPS 分别为2.05/2.54/3.28 元/股,PE 分别为18/15/12 倍。参照可比公司相对估值结果,我们给予公司24 年18 倍PE,目标价45.72元,维持“买入”评级。

风险提示:新能源车销量不及预期;行业竞争加剧;海外建厂不及预期

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