国联证券：亿纬锂能(300014)由于23 年原材料价格下跌叠加去库导致，我们下调盈利预期，预计公司2023-25 年收入分别为477.02/566.10/696.82 亿元，对应增速分别是31.40%/18.67%/23.09%；归母净利润分别为42.00/52.06/67.10 亿元，对应增速分别是19.68%/23.96%/28.89%，EPS 分别为2.05/2.54/3.28 元/股，PE 分别为18/15/12 倍。参照可比公司相对估值结果，我们给予公司24 年18 倍PE，目标价45.72元，维持“买入”评级。
事件：
公司近期发布23 年年度业绩预告及制定质量回报双提升行动方案公告，预计23 年实现归母净利润40.35 亿元–42.11 亿元，同比增长15%-20%。公司制定质量回报双提升行动方案旨在提升公司经营发展质量、可持续发展水平及回馈投资者。公司2013-2023 年累计现金分红10.51 亿元，分别于2024 年2 月和2023 年8 月推出回购方案，董监高增持公司股份。
动、储市场份额稳步提升，产能与在手订单充足23 年公司动力电池装车量16.2GWh，同比+129.8%，全球市占率2.3%，同比+0.9pct；23 年前三季度公司储能电芯出货量约17GWh，全球市占率11.8%，排名全球第三。公司23 年有效产能约80GWh，预计25 年产能将达211GWh。
公司在手订单充足，截至23 年11 月初，公司分别取得磷酸铁锂/三元大圆柱电池未来五年意向性需求88GWh/486GWh,预计市占率有望进一步提升。
前瞻布局大圆柱电池，打造业绩新增量
公司加大研发投入，不断推出领先产品促进市场份额持续增长，业绩良好提升。公司前瞻布局46 系列大圆柱电池，目前规划产能134GWh。年产能20GWh 的荆门大圆柱电池工厂产能正逐渐放量；24 年1 月搭载公司大圆柱电池的江淮瑞风RF8 正式上市；预计26 年投产的匈牙利基地大圆柱电池将供货宝马。我们预计大圆柱电池持续放量投产将为公司带来业绩新增量。
海外布局加速落地，锂电龙头地位稳固
23 年6 月，公司分别与ABS、Powin 签订锂电池采购协议，向其供应13.39GWh/10GWh 磷酸铁锂电池；23 年8 月公司马来西亚“国际化圆柱电池产业园”项目开工建设；23 年9 月公司承诺在欧洲向Rimac 定点提供电池；截至目前，公司已与EA 集团、Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR、Aksa 签订谅解备忘录，成立合资公司进行电池生产基地投建。我们预计全球化布局将进一步巩固公司锂电龙头地位。
盈利预测、估值与评级
由于23 年原材料价格下跌叠加去库导致，我们下调盈利预期，预计公司2023-25 年收入分别为477.02/566.10/696.82 亿元，对应增速分别是31.40%/18.67%/23.09%；归母净利润分别为42.00/52.06/67.10 亿元，对应增速分别是19.68%/23.96%/28.89%，EPS 分别为2.05/2.54/3.28 元/股，PE 分别为18/15/12 倍。参照可比公司相对估值结果，我们给予公司24 年18 倍PE，目标价45.72元，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；海外建厂不及预期