国联证券:予中兴通讯(000063)2024 年16 倍PE,目标价36.3元,维持“增持”评级

国联证券:中兴通讯(000063)我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1339.3/1460.0/1592.1 亿元,同比增速分别为7.8%、9.0%、9.0%,归母净利润分别为108.7/127.0/148.4亿元,同比增速分别为16.6%/16.8%/16.9%,EPS 分别为2.3/2.7/3.1 元每股,3 年CAGR 为16.8%。公司第一曲线稳定增长,同时针对AI、高性能计算等推出系列新品,激发第二成长潜力,我们给予公司2024 年16 倍PE,目标价36.3元,维持“增持”评级。

事件:

公司发布2023 年年报。2023 年公司实现营业收入1242.51 亿元,同比增长1.05%;实现归母净利润93.26 亿元,同比增长15.41%;扣除非经常性损益的归母净利润 74.00 亿元,同比增长 19.99%。

营收稳健增长

分业务来看,1)运营商网络业务实现营业收入827.59 亿元,占营收比重66.61%,同比增长3.4%,主要得益于无线产品、有线产品的营业收入增长;2)政企业务营业收入135.83 亿元,同比下降7.14%,主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少;3)消费者业务营业收入279.09亿元,同比下降1.33%,主要来自国际业务营收减少。分市场来看,2023 年国内业务增速高于国际业务。23 年公司国内市场营收864.8 亿元,同比增长 1.45%,国际市场营收同比增长 0.15%。

盈利水平显著改善

毛利率方面,2023 年公司毛利率为41.53%,同比增长4.34pct。三大业务毛利率均有提升,主要由于产品结构变动,比如国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升,以及成本优化。2023 年公司归母净利率达7.51%,同比上升0.93pct,综合费用率(销售/管理/研发/财务)达32.19%,同比上升2.69pct,主要由于公司加大5G 及5G-A、芯片服务器及存储等技术投入,以及市场投入增加

第一曲线“连接”稳健增长,第二曲线“算力”加速拓展2023 年公司5G 基站、5G 核心网发货量连续四年全球排名第二。算力方面,公司已推出面向不同需求的AI 服务器R5300 G5、R6500 G5 等。消费者业务方面,公司移动互联产品5G MBB&FWA 继续保持全球市占第一,并推出多款新型智能终端:比如AI 裸眼3D 平板电脑、电竞手机红魔8S Pro 等。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1339.3/1460.0/1592.1 亿元,同比增速分别为7.8%、9.0%、9.0%,归母净利润分别为108.7/127.0/148.4亿元,同比增速分别为16.6%/16.8%/16.9%,EPS 分别为2.3/2.7/3.1 元每股,3 年CAGR 为16.8%。公司第一曲线稳定增长,同时针对AI、高性能计算等推出系列新品,激发第二成长潜力,我们给予公司2024 年16 倍PE,目标价36.3元,维持“增持”评级。

风险提示:竞争加剧,降本增效不及预期,需求不及预期。

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