国联证券：上汽集团(600104)我们预计公司2023-25 年营业收入分别为7420/7910/8442 亿元，同比增速分别为2.9%/6.6%/6.7%，归母净利润分别为156/173/181 亿元，同比增速分别为-3.3%/11.2%/4.6%，对应当前股价PE 分别为11.1/10/9.6X，对应EPS 分别为1.35/1.5/1.6 元/股。鉴于公司产品加速新能源转型，持续加强品牌出海，建议持续关注。
事件：
2024 年3 月8 日，公司发布2 月份产销快报，公司2 月实现汽车批发销量20.78 万辆，同比下降31%，环比下降15%，下滑主要受春节假期影响。
受春节假期影响，2 月销量短期承压
2 月公司汽车批发销量为20.78 万辆，同比下降31%，环比下降15%，受春节假期影响，2 月销量短期承压。零售来看，公司1-2 月实现整车销量73.6万辆，同比增长11%，保持行业领先。分品牌看，2 月公司旗下除上汽通用五菱、智己汽车和名爵印度外，其余品牌销量均同比下滑，上通五、智己汽车和名爵印度2 月批发销量分别为7.5/0.2/0.5 万辆，同比分别增长4%/60%/12%，销量表现相对较好。
新能源继续高增长，智己完成新一轮融资
2 月公司新能源车批发销量为6.1 万辆，同比增长37%，1-2 月累计批发销量为12.5 万辆，同比增长63%，新能源车销量保持高增长。目前公司各品牌新能源转型已初见成效，其中智己LS6 已连续四月为“中大型纯电SUV”销量第一、上通五1-2 月新能源车交付7.6 万辆，同比增长50%、上汽大众1-2 月新能源车交付超1.6 万辆，同比增长123%、上汽通用1-2 月新能源车交付超1 万辆，同比增长121%。3 月1 日，智己汽车完成B 轮80 亿元融资，为后续高阶智驾、智舱和智控技术储备资金，助力上汽更好实现转型。
上汽名爵欧洲销量亮眼，多品牌出海进程开启2 月公司出口销量为5.7 万辆，同比减少32%，1-2 月累计出口销量12.1 万辆，同比下滑24%，主要受红海局势导致运力紧张影响。1 月，公司安吉申诚号正式进入自营船队，船队规模扩大至31 艘，未来3 年还将有13 搜运输船加入自营船队，为扩大出海规模奠定基础。销量来看，2 月名爵在欧洲市场单月交付量继续保持在2 万辆以上。2 月举行的日内瓦车展，公司智己L6、MG3 HEV 等10 款智能电动车亮相，出口产品矩阵有望进一步丰富。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25 年营业收入分别为7420/7910/8442 亿元，同比增速分别为2.9%/6.6%/6.7%，归母净利润分别为156/173/181 亿元，同比增速分别为-3.3%/11.2%/4.6%，对应当前股价PE 分别为11.1/10/9.6X，对应EPS 分别为1.35/1.5/1.6 元/股。鉴于公司产品加速新能源转型，持续加强品牌出海，建议持续关注。
风险提示：终端需求下行风险；新能源车型销量不及预期风险；海外销量不及预期风险。