中金公司:宁德时代(300750)短期基本面有韧性 长期龙头优势稳固、穿越周期

中金公司:宁德时代(300750)考虑到2025 年行业供需边际改善、电池价格企稳,带动公司业绩边际向好,我们上调2025 年盈利预测9.2%至558.75 亿元,我们维持2023/24 年盈利预测以及目标价,当前股价和目标价分别对应2024/25 年15.0x/12.4xP/E和20.4x/16.9x P/E,有36.1%上行空间,维持跑赢行业评级。

投资建议

我们认为锂电产能周期进入下半场,2024 年各环节有望逐步迎来出清,而我们认为公司是产业链中确定性较强的标的,凭借国际化、技术实力、品牌价值、新兴业务布局以及充裕的现金和强劲的现金流,有望穿越周期。

理由

短期:库存周期拐点确立,盈利1Q24 仍有韧性。行业层面,国内动力电池厂4Q23 主动降库存,截至23 年末核心动力电池厂库存普遍1-2 个月、处于历史较低水位。近期,我们观察到补库信号出现,碳酸锂价格止跌反弹,3 月锂电排产景气度回升;我们认为当前时点对电车及储能下游订单复苏的强度或可更乐观,电池补库或有持续性。公司层面,短期看1Q24 我们认为公司降价幅度或可控;往后看2Q24,我们认为电池降价或持续在报表反映,但降幅有望收窄,2Q24 后我们预计公司单位盈利有望企稳回升。

中期:2025 年电池供需有望边际向好,带动公司单位盈利重回扩张区间。

需求端,我们预计2024 年全球新能源车增速或有所放缓,但2025 年中国持续受益于新车周期、欧美高利率环境或有改善并且新车发布催化需求,我们预计全球新能源销量增速有望重回上行区间。供给端,我们认为在经营压力+融资收紧下,电池环节扩产或将放缓,我们测算24 年或为行业产能利用率低点,25 年有望回升。公司层面,随着2025 年电池供需关系转好、产能利用率提升,叠加电池价格企稳,我们预计公司2025 年单位盈利有望重回扩张区间,业绩增长有望修复。

公司:穿越周期,全球龙头优势显著。作为全球电池厂商龙头,宁德时代战略优势明显,具备中长期发展动能,我们认为长期看公司的全球龙头地位主要体现在1)国际化:先发优势显著,海外市占率有望持续提升,2)技术实力:以研发为本,在超高镍、CTP、快充等新技术领域引领行业,3)品牌价值:CATL Inside塑造品牌影响力,4)新兴业务:电动船舶、电动飞机等应用领域多点开花,构造新成长极,5)财务:现金储备充裕,经营现金流表现强劲,盈利安全垫较厚慎等五个维度。

盈利预测与估值

考虑到2025 年行业供需边际改善、电池价格企稳,带动公司业绩边际向好,我们上调2025 年盈利预测9.2%至558.75 亿元,我们维持2023/24 年盈利预测以及目标价,当前股价和目标价分别对应2024/25 年15.0x/12.4xP/E和20.4x/16.9x P/E,有36.1%上行空间,维持跑赢行业评级。

风险

全球新能源车需求不及预期,全球储能装机不及预期,地缘政治风险。

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