长江证券：长安汽车(000625)预计2023-2025 年归母净利润分别为111 亿、94 亿、125 亿元，对应PE 分别为13X、16X、12X，维持“买入”评级。
事件描述
公司发布2024 年2 月产销快报。
事件评论
总量表现优于行业，1-2 月累计同比增速+20%。1）总量：公司2 月销量15.3 万辆，同比下滑20.1%，环比下滑45.5%，同环比回落主要系今年春节在2 月份影响。剔除春节假期所处月份变化的影响，以1-2 月份累计来看，公司销量43.3 万辆，同比增长19.4%。
据乘联会预估，2 月1-25 日行业批发同比下滑47%，环比下滑49%，今年以来累计同比增长1%，公司累计增速表现优异。其中公司自主乘用车2 月销量8.4 万辆，同比下滑28.8%，环比下滑57.4%，1-2 月累计28.0 万辆，同比增长15.7%。2）新能源：2 月自主新能源销量2.3 万辆，同比增长12.9%，环比下滑55.8%，自主新能源占比18.3%，同比提升5.7pct，环比下滑3.4pct，1-2 月自主新能源累计销量7.6 万辆，同比增长56.0%，对应自主新能源占比20.6%，同比提升4.9pct。分品牌来看，2 月深蓝交付9994 辆，环比下滑41.4%，1-2 月累计交付2.7 万辆；2 月阿维塔交付2457 辆（阿维塔11 销量1057辆，阿维塔12 销量1400 辆），1-2 月累计交付9516 辆（阿维塔11 销量3095 辆，阿维塔12 销量6421 辆）。3）海外：2 月自主海外销量2.9 万辆，同比增长54.6%，环比下滑37.7%，1-2 月累计达到7.6 万辆，同比增长106.2%。
公司打造爆款能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启。长安汽车具备强品牌定位与技术研发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。深蓝定位年轻、科技的新能源品牌，增程、纯电、氢电多技术路线，发力主流新能源市场；长安启源序列聚焦主流家用人群，承接主品牌的新能源转型需求；阿维塔定位高端纯电市场，支撑品牌向上。展望未来，公司已凭借深蓝S7 成功发力中间价格带插混大赛道，且深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开，电动化转型逐步显现成效；华为深度赋能下，智能化赛道有望加速追赶。
短期来看，公司新车周期强势，带动销量持续向好。公司尚处于新能源转型期，销量逐步兑现是当前的重心。新车方面，深蓝S7 打造爆款，新车G318 亮相、发力硬派越野赛道，将于二季度上市；阿维塔E15、E16 将于下半年上市；启源CD701、C798 持续完善启源车型矩阵。渠道方面，深蓝交付中心快速扩张至近千家；启源借助已有iDD 门店基础，渠道深度与广度成熟。渠道奠定基础，随着新车落地将有力带动销量提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。预计2023-2025 年归母净利润分别为111 亿、94 亿、125 亿元，对应PE 分别为13X、16X、12X，维持“买入”评级。
风险提示
1、 经济复苏弱于预期；
2、 行业竞争加剧削弱企业盈利。