招商证券：长城汽车(601633)预计23-25 年归母净利润分别为71.5/100.3/129.5 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
事件：公司发布2024 年2 月产销数据，2 月份公司共销售车辆7.1 万台，同比+4.1%；海外市场销售3.1 万台，同比+123.5%，新能源车销售1.2 万台，同比+47.1%。
2 月整体销量同比提升，海外市场销量同环比上涨。据公司公告，2 月公司共销售新车7.1 万台，同比+4.1%，1-2 月累计销售17.5 万台，同比+34.9%；其中，海外市场销售3.1 万台，同比+123.5%，1-2 月累计销售5.7 万台，同比+91.9%。6 个月月销量突破3 万辆；新能源车销售1.2 万台，同比+47.1%，1-2 月累计销售3.7 万台，同比+154.6%。从各品牌的销售情况来看，2 月哈弗品牌销售4.4 万台，同比+14.2%，1-2 月累计销售10.4 万台，同比+32.5%；WEY 品牌销量2,649 台，同比+147.1%，1-2 月累计销售6,000 台，同比+181.9%；欧拉品牌销量3,006 台，同比-32.8%，1-2 月累计销售9,007 台，同比+10.5%%；长城皮卡销量1.0 万台，同比-39.0%，1-2 月累计销售2.6万台，同比-10.1%；坦克品牌销量1.0 万台，同比+60.2%，1-2 月累计销售3.0 万台，同比+146.6%。长城汽车秉持长期主义，高效推进“量质提升”，市场影响力不断增强。
“生态出海”加速推进，海外销量累计6 个月月销破3 万。秉持长期主义，推进“生态出海”，是长城汽车一以贯之的理念。近期，欧拉好猫在泰国罗勇工厂下线，成为泰国首款本地化量产纯电车型。2 月27 日，坦克300 在南非正式上市，引发大批用户热赞和媒体高度关注。2 月28 日，长城旗下氢能品牌——未势能源，携自主研发的多款领先产品及综合服务解决方案，惊艳亮相2024 日本国际氢能及燃料电池展（FC EXPO），再度突显了“生态出海”的强大潜力。目前，长城汽车旗下五大品牌全部实现出海，涵盖哈弗H6 新能源、坦克500 新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡PHEV 等多款高价值智能新能源产品。长城汽车正通过多品类、多动力组合的出海路径，和“整车制造+供应链体系”的系统优势，满足更多需求，收获全球信赖。
五大品牌全面发力，聚焦高质量发展。2 月，长城汽车凭借高价值产品与服务，赢得广大用户的充分肯定与信赖，展现了中国品牌在国内外市场的卓越竞争力。坦克700 Hi4-T 的震撼上市，彰显着长城汽车34 年的越野积淀，在成就巅峰品质的同时，完成了品牌的再次进阶。1-2 月，哈弗累计销售10.4 万辆，同比增长32.5%。哈弗猛龙依托全球首创的长城Hi4 智能四驱电混技术，成为新能源越野SUV 普及者。新哈弗H5 四驱配置升级赢得市场广泛认可。全新哈弗H9 正以方正之姿，铸就最硬核旗舰车型。坦克累计销售3.0 万辆，同比增长146.6%，中国独一无二，全球至臻稀缺”的坦克700 Hi4-T，正在定义越野新标准，谱写越野新篇章。魏牌累计销售0.6 万辆，同比增长181.9%。
欧拉累计销售0.9 万辆，同比增长10.5%。长城皮卡累计销售2.6 万辆，20万元以上车型占比提升至21.65%，连续26 年销量第一。
维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系，长城汽车正通过持续性创新与产品结构调整，深化全场景、全品类覆盖，为实现“量质提升”再飞跃奠定基础。面向未来，长城汽车将继续坚持长期主义，发力全球化战略，锁定智能新能源赛道，构建更为显著的全球核心竞争力。凭借持续性创新突破， 为用户提供更高价值的产品和服务，进一步实现高质量发展。预计23-25 年归母净利润分别为71.5/100.3/129.5 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汽车行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。