开源证券:保利发展(600048)我们维持2023年、下调2024-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为120.4、131.9、142.5 亿元(原值为120.4、141.1、180.4 亿元),EPS 分别为1.01、1.10、1.19 元,当前股价对应PE 估值分别为9.1、8.3、7.7 倍,公司销售排名行业榜首,投资强度逆势提升,看好公司未来市占率持续提升,维持“买入”评级。
经营管理能力优秀的龙头央企,维持“买入”评级保利发展发布2024 年2 月经营简报。公司行业龙头地位稳固,投资拿地积极,土储结构持续优化,融资渠道畅通,资金优势明显,将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。考虑行业销售低迷、公司销售规模持续承压,我们维持2023年、下调2024-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为120.4、131.9、142.5 亿元(原值为120.4、141.1、180.4 亿元),EPS 分别为1.01、1.10、1.19 元,当前股价对应PE 估值分别为9.1、8.3、7.7 倍,公司销售排名行业榜首,投资强度逆势提升,看好公司未来市占率持续提升,维持“买入”评级。
销售数据同比承压,销售龙头地位稳固
2024 年2 月,公司实现签约面积94.8 万方,同比下降53.4%;实现签约金额156.2亿元,同比下降54.4%(1 月同比下降31.2%),环比下降23.1%,是公司自2017年7 月以来月度销售金额首次跌破200 亿元。2024 年1-2 月,公司实现签约面积213.6 万方,同比下降44.9%;实现签约金额359.5 亿元,同比下降43.7%,销售规模收缩明显,但仍保持克而瑞全口径销售金额榜首位置,行业龙头地位稳固。
单月新增拿地3 宗,投资聚焦二线城市
公司2 月在天津、西安和太原三座二线城市拿地3 宗,总建面50.0 万方,对应土地款37.5 亿元,拿地金额权益比90.5%,单月拿地强度24.0%。公司2023 年拿地总建面1074.6 万方,对应总土地款1631.9 亿元,分别同比增长2.7%和1.2%,拿地金额权益比83.3%,拿地强度38.6%,其中在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为34.9%、59.6%、5.6%,拿地/销售价格达0.86,土储结构持续优化。
融资渠道畅通,回购+增持坚定发展信心
公司2024 年前两月成功发行公开市场债券109.8 亿元,票面利率不超过3.2%,包括25 亿元中票和15 亿元公司债。2023 年12 月公司计划回购公司股份不超过20 亿元且不低于10 亿元,截至2024 年2 月29 日累计回购支付资金达7.83 亿元;同时12 月公司大股东保利集团计划增持公司股份不超过5 亿元且不低于2.5 亿元,截至3 月6 日累计增持2.5 亿元,已达到其增持计划金额的下限。
风险提示:行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。