方正证券：五粮液(000858)未来随着行业集中度不断提升，公司凭借自身出色的品牌力叠加提价及有效的价盘管控政策，有望带来业绩稳增。我们预计23-25 年公司营收分别增长15.10%/14.15%/12.92%至85136/97179/109737 百万元，归 母 净 利 分 别 增 长15.92%/15.31%/14.41%至30940/35619/40752百万元，对应当前PE 17.34/15.07/13.17x，目前估值具有安全边际，维持强烈推荐评级。
事件：3 月7 日，五粮液响应深交所“质量回报双提升”行动，发布行动方案。方案从“强发展、强合规、强回报、强信心、强沟通”五个方面提升公司质量和回报。
强发展，巩固基本盘，提升动力源，打造增长极。发展将从基本盘、动力源和增长极三个方面展开。1）基本盘：①通过数字化溯源系统，提升质量管理；②通过强化现有产能，提升名酒率，公司目前名酒率15-20%；③公司通过一系列“高质量倍增工程”推进产能建设，24 年公司将推动10万吨生态酿酒一期项目全面投产生产，为发展提供基础。2）动力源：①通过赞助央视春晚等广告宣传、答谢会等提升曝光度，强化消费者认知；②强化大区主战，23 年五粮液的21 个营销区域中，有14 个区域实现动销正增长，借助大数据，推进数字化营销转型；③推进“智改数转”，提升科技支撑。3）增长极：①优化产品布局，不断做优五粮液“1+3”产品体系与五粮浓香酒产品体系，23 年以来持续加大39 度及1618 的推广及促销，强化年轻消费群体培育。国外市场方面，公司推动“和美全球行”，由董事长带队考察多国市场，推动五粮液走向世界；②推进传统渠道、直营渠道、新兴渠道均衡发展；3）优化场景布局，主攻宴席市场，23 年以来系列酒在宴席场景表现亮眼。
强合规，按期披露信息，对接国际ESG。方案提出，公司将遵守法律法规，按时披露公司信息，并推进社会责任报告和国际ESG 接轨。这有助于境外投资者获取信息，吸引更多境外投资者。
强回报，提升分红率。公司自上市以来，现金分红21 次，共761 亿元，近三年的分红均超100 亿元。未来公司仍将持续提升分红率，加大投资者的回报的同时也体现了公司当前良好的经营水平，以及对未来发展的信心。
强信心，集团增持公司股票。2023 年12 月14 日，公司发布增持公司股票的计划，增持金额不低于4 亿元不超过8 亿元。截至当前，已经增持140,209,344 元。充分体现五粮液集团对公司未来持续稳定发展的信心，以及长期发展价值的认可，有利于提振投资者对公司信心，促进公司稳定长远发展。
强沟通，优化与投资者关系。公司将通过参加券商策略会，并接待投资者实地调研等活动提升公司信息的开放程度。此外，公司还将通过线上交流、线下反路演、来电交流及互动易平台问答等方式，加强与投资者及潜在投资者的有效沟通，增进投资者对于公司情况的了解和认同，进一步提升企业价值。
据我们1 月底多地草根调研反馈，经销商打款进度约为40%-60%，库存约在80 天左右。节后多地经销商反馈，打款进度提升至60%-80%（厂商可接受最高打款上限），库存在30-60 天不等。春节期间动销同比23 年高基数下仍有优秀表现，23 年春节期间销售同比增长20%，而24 年春节期间经销商反馈普五销售同比23 年仍有中高个位数增长，批价也在提价预期下稳步有升。
投资建议：未来随着行业集中度不断提升，公司凭借自身出色的品牌力叠加提价及有效的价盘管控政策，有望带来业绩稳增。我们预计23-25 年公司营收分别增长15.10%/14.15%/12.92%至85136/97179/109737 百万元，归 母 净 利 分 别 增 长15.92%/15.31%/14.41%至30940/35619/40752百万元，对应当前PE 17.34/15.07/13.17x，目前估值具有安全边际，维持强烈推荐评级。
风险提示：宏观经济不及预期风险；行业竞争加剧；食品安全风险等。