海通证券:均胜电子(600699)合理价值区间为20.8-24.96 元,首次覆盖,给予“优于大市”评级

海通证券:均胜电子(600699)我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为10.89/14.66/19.10 亿元,EPS 分别为0.77/1.04/1.36 元,参考同行业公司估值水平,给予其2024 年20-24 倍PE,对应合理价值区间为20.8-24.96 元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。

均胜电子是全球领先的汽车电子与汽车安全供应商。均胜电子成立于2004年,总部位于浙江宁波。公司从汽车功能件为主业的零部件起步,2011 年至今,公司先后收购了德国PREH、德国QUIN、美国KSS 以及日本高田资产(PSAN 业务除外)等,通过企业创新升级和多次国际并购,公司实现全球化和转型升级的战略目标。公司业务架构分为智能汽车技术研究院、新能源研究院、汽车电子事业部与汽车安全事业部,并于全球各汽车主要出产国设有研发中心和配套工厂。公司现有产品覆盖与驾驶有关的域控制器、人机交互、汽车安全(主动、被动安全)、车载信息娱乐、新能源管理和5G 车载互联等。凭靠先进的创新设计、生产制造、品质管理及优秀服务,公司已成为宝马、奔驰、奥迪、大众、通用、福特、本田和丰田等全球汽车制造商的长期合作伙伴,并屡获保时捷、大众、通用等汽车制造商优秀供应商奖。

汽车安全业务盈利能力持续修复,汽车电子业务成长可期。公司在汽车安全市场已连续三年跻身全球份额前两名,2023 年以来其经营能力持续修复,2023 年上半年汽车安全业务实现营业收入约187 亿元,同比增长约15%,并实现扭亏为盈,实现扣非归母净利润约3.96 亿元,同比增长约385%,我们认为随着公司提效率、控成本、降费用等措施的持续推进,汽车安全业务有望持续贡献业绩增量。公司汽车电子业务紧跟汽车电动智能化发展,收入规模保持强劲增长态势,2023 年上半年实现营收约83 亿元,同比增长约24%;在订单方面,2023 年上半年,汽车电子业务新订单全生命周期金额约216 亿元,其中新能源汽车800V 高压快充功率电子类产品取得全球性的大订单落地,我们判断在全球汽车行业电动智能化转型进一步提速的背景下,公司汽车电子业务有望维持高速增长态势。

中国汽车产业链出海时代,均胜全球化布局带来先发优势。2023 年,中国汽车出口量超越日本,成为全球第一大汽车出口国,中国汽车行业正从“整车出海”过渡到“产业链出海”的阶段。作为少数已完成全球化布局的中国汽车零部件头部供应商,均胜电子在中国车企出海热门的东南亚、墨西哥等海外地区均已深耕多年,我们认为依托公司全球化布局的先发优势和丰富经验,公司既能发挥中国企业特有的快速响应优势、充分契合国内整车品牌的发展步调,也能凭借自身对当地国产化、法规、消费者的认知优势,积极帮助中国汽车品牌出海。

盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为10.89/14.66/19.10 亿元,EPS 分别为0.77/1.04/1.36 元,参考同行业公司估值水平,给予其2024 年20-24 倍PE,对应合理价值区间为20.8-24.96 元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。

风险提示。汽车行业景气度下行;海外业务恢复不及预期;原材料价格大幅波动;新产品进度不及预期。

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