海通证券：均胜电子(600699)我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为10.89/14.66/19.10 亿元，EPS 分别为0.77/1.04/1.36 元，参考同行业公司估值水平，给予其2024 年20-24 倍PE，对应合理价值区间为20.8-24.96 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
均胜电子是全球领先的汽车电子与汽车安全供应商。均胜电子成立于2004年，总部位于浙江宁波。公司从汽车功能件为主业的零部件起步，2011 年至今，公司先后收购了德国PREH、德国QUIN、美国KSS 以及日本高田资产（PSAN 业务除外）等，通过企业创新升级和多次国际并购，公司实现全球化和转型升级的战略目标。公司业务架构分为智能汽车技术研究院、新能源研究院、汽车电子事业部与汽车安全事业部，并于全球各汽车主要出产国设有研发中心和配套工厂。公司现有产品覆盖与驾驶有关的域控制器、人机交互、汽车安全（主动、被动安全）、车载信息娱乐、新能源管理和5G 车载互联等。凭靠先进的创新设计、生产制造、品质管理及优秀服务，公司已成为宝马、奔驰、奥迪、大众、通用、福特、本田和丰田等全球汽车制造商的长期合作伙伴，并屡获保时捷、大众、通用等汽车制造商优秀供应商奖。
汽车安全业务盈利能力持续修复，汽车电子业务成长可期。公司在汽车安全市场已连续三年跻身全球份额前两名，2023 年以来其经营能力持续修复，2023 年上半年汽车安全业务实现营业收入约187 亿元，同比增长约15%，并实现扭亏为盈，实现扣非归母净利润约3.96 亿元，同比增长约385%，我们认为随着公司提效率、控成本、降费用等措施的持续推进，汽车安全业务有望持续贡献业绩增量。公司汽车电子业务紧跟汽车电动智能化发展，收入规模保持强劲增长态势，2023 年上半年实现营收约83 亿元，同比增长约24%；在订单方面，2023 年上半年，汽车电子业务新订单全生命周期金额约216 亿元，其中新能源汽车800V 高压快充功率电子类产品取得全球性的大订单落地，我们判断在全球汽车行业电动智能化转型进一步提速的背景下，公司汽车电子业务有望维持高速增长态势。
中国汽车产业链出海时代，均胜全球化布局带来先发优势。2023 年，中国汽车出口量超越日本，成为全球第一大汽车出口国，中国汽车行业正从“整车出海”过渡到“产业链出海”的阶段。作为少数已完成全球化布局的中国汽车零部件头部供应商，均胜电子在中国车企出海热门的东南亚、墨西哥等海外地区均已深耕多年，我们认为依托公司全球化布局的先发优势和丰富经验，公司既能发挥中国企业特有的快速响应优势、充分契合国内整车品牌的发展步调，也能凭借自身对当地国产化、法规、消费者的认知优势，积极帮助中国汽车品牌出海。
盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为10.89/14.66/19.10 亿元，EPS 分别为0.77/1.04/1.36 元，参考同行业公司估值水平，给予其2024 年20-24 倍PE，对应合理价值区间为20.8-24.96 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。