平安证券：长安汽车(000625)公司是目前国有车企中新能源转型的领先者，随着国资委加大对国有车企新能源车的考核力度，公司的领先地位有望继续巩固。此外公司在智能化领域拥抱华为解决方案，在C 端方面，阿维塔全面搭载华为智能化解决方案，深蓝品牌在2024 年也将推出搭载华为智能解决方案的车型，B 端方面，公司目前是明确参与华为新设立的智能化解决方案的车企，而我们此前也在报告《华为、长安强强联合，打造智能车时代的“博世”》中测算过该公司具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力，具备千亿级别收入规模，百亿级别净利润规模的业务潜力。我们维持公司2023~2025 年净利润预测为104.9 亿/73.0 亿/96.5 亿元，依然维持公司“强烈推荐”评级。
事项：
公司发布2024 年2 月产销快报。2 月长安汽车销量15.3 万台，其中自主品牌乘用车销量8.4 万台，自主新能源车销量达到23226 台，同比增加12.87%。
平安观点：
1-2 月迎来开门红，海外销量同比高增。根据公司公布的产销数据显示，1-2 月公司实现销量43.3 万台，同比增长19.4%，自主乘用车销量28.0万台，同比增长15.74%。海外市场方面，公司1-2 月份自主品牌海外销量达到7.6 万台，同比增长106.2%。新能源车方面，1-2 月公司自主品牌新能源车销量达到7.6 万台，同比增长56.0%，其中深蓝汽车1-2 月累计交付27036 台，长安启源自品牌发布以来，累计交付量超过5.5 万台。
国资委调整中央企业汽车企业新能源车考核，公司积极应对行业价格战。
2024 年3 月5 日，国务院国资委表示将调整对国有企业的考核政策，对三家中央汽车企业（一汽、东风、长安）进行新能源汽车业务的单独考核，重点考核新能源汽车技术、市占率以及未来的发展，从新能源车业务看，在三家中央汽车企业中，公司的新能源车发展势头明显更强。此外，面对春节以后友商的降价动作，公司旗下两大新能源品牌深蓝和长安启源也积极跟进，旗下相关车型也有跟进降价动作。从国资委调整中央汽车企业新能源车考核和公司积极应对行业价格战的动作来看，预计公司在2024 年将更加注重新能源车销量和市占率的增长。
公司董事长亲自挂帅阿维塔，高端新能源或成为公司2024 年发展重点。
2023 年12 月，阿维塔科技迎来重大人事调整，长安汽车党委书记、董事长朱华荣担任阿维塔科技董事长，这一定程度上意味着长安汽车对于阿维塔品牌的战略重视以及未来更多的资源投入。我们认为在2024 年20 万元以下的新能源车势必会面临比亚迪的价格战压力，而阿维塔定位高端新能源，凭借搭载华为智能化解决方案，在智能化体验方面处于行业头部，所面临的竞争环境也相对友好，2024 年阿维塔还将推出E15/E16 两款车型以及增程版车型，预计阿维塔在2024 年销量有望达到10 万台左右。
盈利预测与投资建议：公司是目前国有车企中新能源转型的领先者，随着国资委加大对国有车企新能源车的考核力度，公司的领先地位有望继续巩固。此外公司在智能化领域拥抱华为解决方案，在C 端方面，阿维塔全面搭载华为智能化解决方案，深蓝品牌在2024 年也将推出搭载华为智能解决方案的车型，B 端方面，公司目前是明确参与华为新设立的智能化解决方案的车企，而我们此前也在报告《华为、长安强强联合，打造智能车时代的“博世”》中测算过该公司具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力，具备千亿级别收入规模，百亿级别净利润规模的业务潜力。我们维持公司2023~2025 年净利润预测为104.9 亿/73.0 亿/96.5 亿元，依然维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：1）长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司传统的燃油车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；3）公司因并购深蓝汽车增加的无形资产摊销、商誉减值（当深蓝业绩不达预期时）可能会对公司业绩造成影响；4）公司与华为合作的合资公司尚未正式落地，存在一定的不确定性风险。