浙商证券：三一重工(600031)预计2023-2025 年归母净利润为47 亿、61 亿、84 亿元，同比增长10%、30%、36%，对应PE 为25、19、14 倍。维持买入评级。
事件：近日公司官方公众号显示，三一重起事业部2023 年全年海外销售同比上升55%。2024 年1 月销售保持大幅增长，同比增长50%。
投资要点
全球化战略持续推进，重起业务2023 年海外实现高增，1 月销售保持大幅增长公司积极出口高端设备，擦亮中国装备制造名片。全球化战略行之有效，2023年集团海外营收再创历史新高。重起事业部2023 年海外销售同比上升55%，2024 年1 月销售保持大幅增长，同比增长50%，其中包含超50 台250 吨E 系列全地面起重机订单、沙特超八十台设备（超3 亿元）大单。
2023 年单三季度业绩阶段性承压，高质量发展卓有成效，看好未来业绩修复2023 年公司前三季度营收561.36 亿元，同比下滑5.08%，归母净利润40.48 亿元，同比增长12.51%。单三季度看，实现营业收入162.22 亿元，同比下滑15.05%，归母净利润6.47 亿元，同比下滑32.78%，受汇兑影响，财务费用同比提升5.07pct，单三季度业绩阶段性承压，看好未来业绩修复。同时，公司经营质量得到显著提升，前三季度经营性活动现金净流量50.62 亿元，同比提升45%，单三季度经营性活动现金净流量为46.60 亿元，同比大增832%。
落实“提质增效重回报”，以现金分红及股份回购回馈投资者公司专注经营，全面推进“三化”战略，坚持高质量发展经营原则。公司积极回馈投资者，最近三年（2020-2022 年）累计现金分红102.09 亿元（不含回购），占最近三年累计归属于上市公司股东的净利润的32.16%。同时为维护公司价值，公司2023 年已实施回购股份6.13 亿元，2024 年预计回购股份6-10 亿元，? 工程机械行业逐步筑底，复苏三部曲：更新周期启动、内需改善、出口企稳2024 年1 月销售各类挖掘机12376 台，同比增长18.5%，其中国内5421 台，同比增长57.7%；出口6955 台，同比下降0.73%，出口销量占比达56%。
更新：中央推动新一轮大规模设备更新，国内按挖掘机第8-9 年为更新高峰期测算，预计2024 年有望开启新一轮更新周期。内需：随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，国内需求逐步改善。出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。2023 年1-12 月我国工程机械累计出口额（人民币计价）3414.05 亿元，同比增长16%。以三一重工为例，2020-2022 年三一重工挖掘机海外市占率分别约为4%、6%、8%。我国厂商海外市场空间发展潜力巨大，市占率有望进一步提升。
盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润为47 亿、61 亿、84 亿元，同比增长10%、30%、36%，对应PE 为25、19、14 倍。维持买入评级。
风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。