国信证券：万华化学(600309)我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测为193.84/224.73 亿元（原值222.57/272.82 亿元），同比增速+15.3%/+15.9%，对应EPS 为6.17/7.16 元，当前股价对应PE 为12.7/10.9X，维持“买入”评级。
事项：
公司公告：2024 年2 月26 日，万华化学发布关于对外投资暨《股权变更框架协议》进展公告，公告表示不再受让铜化集团的部分股份，而是通过万华化学全资子公司万华化学集团电池科技有限公司（以下简称“万华电池”）直接受让铜化集团所持有的安纳达及六国化工的部分股权。当日，万华电池与铜化集团签署《安徽安纳达钛业股份有限公司股份转让协议》和《安徽六国化工股份有限公司股份转让协议》，万华电池通过协议转让方式，分别受让铜化集团持有的安纳达15.20%和六国化工5%的股权，交易总金额4.15亿元。其中,受让铜化集团持有的安纳达3268.30 万股股份，占安纳达总股份的15.20%，每股单价9.15 元，交易金额人民币2.99 亿元；受让铜化集团持有的六国化工2608.00 万股股份，占六国化工总股份的5.00%，每股单价4.44 元，交易金额为人民币1.16 亿元。
国信化工观点：1）万华电池为万华化学的重点培育方向，本次交易有助于万华电池完善上游原料产业链，增强其在电池产业尤其是磷酸铁锂产业的核心竞争力；2）安纳达的钛白粉业务与万华化学现有的涂料、塑料和油墨等业务具有极强的互补及协同效应；3）万华化学能利用自身经验及运营能力，在一定程度上为标的公司未来发展提供支持和保障；4）根据万华化学2023 年度业绩快报，公司2023 年营收1753.6 亿元，归母净利润168.1 亿元，对应EPS 为5.36 元，当前股价对应PE 为14.6X。公司主营业务聚氨酯行业与地产相关性较高，2023 年房地产行业下行，新开工、销售面积等同比下滑，国内家具市场需求较为疲弱，聚氨酯行业景气度下降。而聚氨酯行业总体供给偏宽松，景气度回暖需要一定时间，因此我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测为193.84/224.73 亿元（原值222.57/272.82 亿元），同比增速+15.3%/+15.9%，对应EPS 为6.17/7.16 元，当前股价对应PE 为12.7/10.9X，维持“买入”评级。