招商证券：同花顺(300033)预计公司2024-2026 年收入40.36/47.00/52.44亿元，归母净利润15.61/17.93/19.86 亿元，维持强烈推荐。
受23H2 证券市场活跃度下降影响，公司收入增长有所放缓，同时AI、营销等领域的投入拖累了利润端表现。公司AI 大模型产品正逐步走向落地，随着与现有产品体系的融合，竞争力有望持续提升。维持 “强烈推荐”投资评级。
事件：公司发布2023 年报，全年实现营业总收入35.64 亿元，YoY +0.14%；归母净利润14.02 亿元，YoY -17.07%；扣非归母净利润13.69 亿元，YoY-15.27%。业绩符合预期。
受市场活跃度下降影响下半年收入增长放缓。单季度看，23Q4 营收11.92 亿元，YoY -7.14%；归母净利润6.32 亿元，YoY -21.87%；扣非归母净利润6.11 亿元，YoY -19.53%。单季收入增长放缓，主要原因仍系受市场活跃度下降影响，23Q4 沪深京A 股日均成交额8326 亿元，YoY -0.70%；23H2 日均成交额8149 亿元，YoY -7.23%。分产品线看，23 年增值电信服务收入15.29亿元，YoY -0.61%；广告及互联网业务推广服务收入13.59 亿元，YoY-10.97%，也主要受证券市场活跃度下降影响。
AI、营销等投入加大拖累利润表现。公司23 年研发费用YoY +10.51%，主要系继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发，在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入等增加所致；销售费用YoY +35.15%，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费用增加所致；管理费用YoY +27.19%，主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加所致。人员方面，23 年末员工数量5492 人，YoY +4.65%；研发人员3342 人，YoY +4.57%；员工薪酬YoY +28.41%。
推出HithinkGPT，AI 落地驶入快车道。今年1 月初问财HithinkGPT 正式启动内测申请，公司金融大模型开始走向落地。根据公告，HithinkGPT 经过前期多轮测试与优化，在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。此外，公司的同花顺AI 开放平台目前已可面向客户提供多项AI产品及服务、行业解决方案。随着人工智能大模型相关的技术与现有产品和服务体系之间的融合，公司产品竞争力有望持续提升。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026 年收入40.36/47.00/52.44亿元，归母净利润15.61/17.93/19.86 亿元，维持强烈推荐。
风险提示：资本市场活跃度下降；潜在颠覆式技术导致竞争加剧。