事件描述
理想汽车发布2023 年报：全年实现营收1,238.5 亿元，同比+173.5%；实现归母净利润（Non-GAAP）120.9 亿元，同比大幅增长。
事件评论
2023 年四季度理想销量13.2 万辆，平均单车售价约31 万元。理想2023Q4 实现销量13.2 万辆，同比+184.6%，环比+25.4%，月均销量达4.4 万辆。分车型来看，理想L7/L8/L9分别实现销量5.3、4.0、4.0 万辆，三款车型构建优秀产品矩阵。随销量增长，理想Q4实现营收417.3 亿元，其中车辆销售收入403.8 亿元，同比+133.8%，环比+20.1%。随L7 销量占比提升及整体折扣力度加大，对应单车售价降至30.6 万元，同比-6.6 万元，环比-1.3 万元。
受益于质保冲回、供应链降本及规模效应，理想Q4 利润率在折扣力度加大的情况下实现同环比持续提升。毛利率方面，受2022Q4 与理想ONE 有关的存货拨备加之2023Q4 基于更新的未来保修成本预估冲回部分质保准备金影响，Q4 毛利率达23.5%，其中车辆毛利率22.7%，同比+2.7pct，环比+1.5pct，剔除上述影响后，毛利率同比保持相对稳定。
Q4 销售、行政及一般费用为32.7 亿元，费用率约7.8%，同比-1.4pct，环比+0.5pct。公司持续加大新车型、智能驾驶等研发投入，Q4 研发费用达34.9 亿元，同比+68.6%，环比+23.9%，对应研发费用率达8.4%，同比-3.4pct，环比+0.2pct。Q4 公司实现归母净利润（GAAP）56.6 亿元，扣除19.9 亿元转回递延所得税资产减值准备及8.3 亿元股份支付薪酬费用影响后，公司归母净利润（Non-GAAP）44.9 亿元，同比+368.5%，环比+29.2%，对应归母净利率10.8%，同比+5.3pct，环比+0.7pct，对应单车盈利3.4 万元，同比+1.3万元，环比+0.1 万元。展望2024Q1，理想预计交付量为10.0 至10.3 万辆，同比+90.2%至95.9%，实现收入312.5 至321.9 亿元，同比+66.3%至71.3%。
理想汽车后续车型规划清晰，直营渠道持续布局，未来销量空间广阔。目前增程式平台上已有3 款增程式SUV，3 月1 日春季发布会将发布理想MEGA 及2024 款L 系列车型，2024 年底将形成“4 款增程电动车型+4 款高压纯电车型”的产品布局，产品矩阵覆盖20万以上的市场，更广泛满足消费者需求。同时，理想渠道结构持续优化，数量持续提升，截至2024 年1 月底，理想汽车在全国已有474 家零售中心，覆盖142 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心360 家，覆盖209 个城市。展望今年，理想销售和服务网络持续升级，计划到今年年底零售中心目标增至800 家，售后服务中心及授权钣喷中心预计超过500 家。
理想汽车作为家用型SUV 概念的开创者，产品优势和品牌设计深入人心，“双能战略”有望进一步扩大理想汽车的优势。后续新车型陆续上市将进一步完善理想产品矩阵，提升理想整体销量空间，高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平，预计2024 年理想销量达到73.0 万辆（中性），维持“买入”评级。
风险提示
1、全球经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。