东北证券：同花顺(300033)公司重视研发投入，自主构建AI 开放平台，经过多年沉淀，业内竞争优势明显。由于2023 年资本市场交易额低于预期，导致公司增值电信服务业务收入下滑，下调公司2024 年至2025 年预计归母净利润，引入2026 年业绩预测，分别为18.81/22.51/26.43 亿元，维持公司“增持”评级。
事件：
同花顺2023年全年共实现营业收入35.64亿元，同比增长0.14%，实现归母净利润14.02 亿元，同比下降17.07%。2023 年第四季度实现营业收入11.92 亿元，同比下降7.14%，实现归母净利润6.32 亿元，同比下降16.78%。2023 年全年公司加权平均净资产收益率为20.19%，同比下降5.36pct。
点评：
公司研发费用与销售费用等成本的增长是导致归母净利润下滑的主要原因。2023 年全年公司营业总成本为21.25 亿元，同比增长16.23%，其中营业成本为3.89 亿元，同比增长5.24%。2023 年公司继续加大对人工智能技术应用等领域的研发，尤其是加大对大模型方面的研发力度，同时积极引进专业人才，大力建设算力资源，导致2023 年公司研发费用增长10.51%至11.79 亿元。其次，为提升市场份额，公司加大营销推广力度，销售人员薪酬和广告宣传费用相应增加，2023 年公司销售费用增长35.15%至4.97 亿元。公司十分注重技术研发，2023 年研发经费占比总营收达33.09%，随着公司自研的问财HithinkGPT 在2024 年1 月份开启内测，看好公司未来产品赋能加速流量变现的能力。
公司毛利率保持稳定，软件销售及维护收入涨幅较大。2023 年公司整体毛利率为89.09%，同比小幅下降0.53pct，保持相对稳定。分业务产品来看，软件销售及维护营业收入为4.38 亿元，同比提升53.53%，业务毛利率增长2.38pct。由于受到2023 年全年股基交易额下滑影响，公司增值电信服务营业收入下滑0.61%至15.29 亿元。广告及互联网业务推广服务与基金销售等其他业务收入增速分别为-10.97%和+14.04%。预计随着2024 年资本市场活跃度提升，公司传统业务增速将得到改善。
公司产品及服务体系完整，竞争优势明显。公司针对机构客户及个人投资者提供品种多样的产品，且产品结构合理，可有效满足产业链上下游不同客户层次需求，同时公司构建同花顺AI 开放平台，可为银行、证券、保险、基金等多行业提供智能化解决方案，经过多年沉淀，已形成明显的竞争优势。
投资建议：公司重视研发投入，自主构建AI 开放平台，经过多年沉淀，业内竞争优势明显。由于2023 年资本市场交易额低于预期，导致公司增值电信服务业务收入下滑，下调公司2024 年至2025 年预计归母净利润，引入2026 年业绩预测，分别为18.81/22.51/26.43 亿元，维持公司“增持”评级。
风险提示：公司业绩不及预期，业务拓展回报不及预期等。