招商证券：中科曙光(603019)我们预计公司23 至25 年实现营业收入分别为143.54、173.11、210.68 亿元，归母净利润分别为18.38、24.06、30.96 亿元，对应PE 分别为36.5、27.9、21.7 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。
公司2023 年业绩符合预期。报告期内公司持续提升技术创新能力和研发水平，自研产品核心竞争优势不断增强，联营企业海光信息业绩保持高增趋势，我们预计2024 年国产算力需求依旧维持高景气，维持“强烈推荐”投资评级。
公司发布2023 年业绩快报，业绩符合预期。2023 年公司营收143.54 亿元，同比增长10.35%；归母净利润18.38 亿元，同比增长19.00%；扣非后净利润12.71 亿元，同比增长10.43%。报告期内，公司持续提升技术创新能力和研发水平，增强产品的核心竞争优势，同时不断提高生产运营效率及盈利能力，保持经营业绩稳步增长。公司2023 年拟计提资产减值损失合计1.76 亿元。
四季度公司营收及净利润环比前三季度提速。单四季度公司营收65.96 亿元，同比增长17.34%；归母净利润10.88 亿元，同比增长22.16%；扣非后净利润8.61 亿元，同比增长10.61%，营收及利润环比前三季度提速。
自研产品提升公司盈利能力，液冷服务器优势凸显。我们认为公司自研产品比重加大是公司盈利能力提升的主要因素，2023 年公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO 模块、内置主动管控固件，相关募投项目进展顺利，在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力。此外，公司控股公司曙光数创在国内浸没相变液冷领域具备领先优势，中科曙光液冷服务器国内市场份额领先。
联营企业海光信息业绩高增长，国产算力需求旺盛。根据海光信息发布的业绩快报，2023 年海光信息营收60.12 亿元，同比增长17.30%；归母净利润12.62 亿元，同比增长57.11%；扣非后净利润11.36 亿元，同比增长51.73%。
我们认为海光信息业绩高增长侧面印证国产算力需求旺盛，我们预计2024 年国产算力依然保持高景气。
维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司23 至25 年实现营业收入分别为143.54、173.11、210.68 亿元，归母净利润分别为18.38、24.06、30.96 亿元，对应PE 分别为36.5、27.9、21.7 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：供应链风险、宏观经济影响新基建增速下降风险。