群益证券(香港)：比亚迪(002594)我们预计公司2023、2024 和2025 年净利润分别至302 亿元、391 亿元和493 亿元，YOY 分别为+82%、+29.4%和+26.2%；EPS 分别为10.4元、13.4 元和16.9 元，目前A 股股价对应P/E 分别为17.6 倍、13.6倍和10.8 倍，H 股对应P/E 分别为15.7 倍、12.1 倍和9.6 倍。公司基本面稳健，估值较低，给予“买进”建议。
结论与建议：
近期比亚迪发布多款产品，在主流市场和高端市场持续发力。秦PLUS 荣耀版实现“电比油低”的定价，有望加快抢占燃油车市场。百万级超跑仰望U9 展示了公司领先的技术实力，有望带动公司品牌向上。
通过积极的定价策略，我们认为公司今年能够更多地抢占燃油车市场份额；并且随着高阶智驾功能逐步补齐，加上仰望品牌提升了公司形象，公司高端品牌销量有望提升。通过两端发力，公司产品均价有望保持相对稳定。
此外，公司全球化进程加速，正在加快渠道建设和海外基地建设，2024 年出口有望继续翻倍增长。我们预计公司2023、2024 和2025 年净利润分别至302亿元、391 亿元和493 亿元，YOY 分别为+82%、+29.4%和+26.2%；EPS 分别为10.4 元、13.4 元和16.9 元，目前A 股股价对应P/E 分别为17.6 倍、13.6 倍和10.8 倍，H 股对应P/E 分别为15.7 倍、12.1 倍和9.6 倍。公司基本面稳健，估值较低；公司拟将回购金额由2 亿元提升至至4 亿元，表明公司对自身发展信心，有助于提振市场情绪，给予“买进”建议。
新款秦PLUS、海豚降价，有望进一步抢占市场：春节过后比亚迪发布多个改款车型，定价策略积极，有望进一步抢占燃油车市场。秦PLUS荣耀版2 月19 日上市，混动入门款价格低至7.98 万元，较2023 版下降2 万元，价格已经低于同级别销量最高的油车，上市首周订单23590 辆，体现出了非常强的市场竞争力。2 月23 日海豚荣耀版上市，推出了电池更小的入门款车型，价格降至9.98 万元，同420km 版本较2023 款降价4000 元。根据比亚迪消息，汉、唐荣耀版将在2 月28 日发布。网传新版汉价格将下降3 万元至15.98 万元，我们预计公司将延续秦PLUS 混动版的定价策略，在中端市场也实现“电比油低”。从1 月份全市场数据看，5-10 万、10-15 万、15-20 万价格区间新能源乘用车的渗透率分别为30.9%、25.5%和29.5%，低于市场平均水平，仍有较大的替代空间，公司凭借高性价比产品预计将有效抢占油车市场。
仰望U9 上市，公司高端品牌建设正在加速：仰望U9 于2 月25 日上市，定位超性能电动跑车，售价在168 万元，预计将在年中开启交付。该车实测极速达309.19km/h，百公里加速仅2.36s。仰望品牌目前已发布U8和U9 两款车，展示了比亚迪在分布式驱动、车身控制系统、碳陶材料等多个领域的技术实力，强化了公司作为电动车行业领先者的形象。仰望U8 售价109.8 万元，自2023 年11 月开始交付，累计销量已达到3635辆，其中2024 年1 月销量达1652 辆，体现了消费者对仰望品牌和技术实力的认可。
得益于仰望品牌打开了公司产品售价天花板，提升了公司影响力，我们预计公司在高端品牌的建设方面将更为顺畅。今年方程豹品牌将形成豹3、5、8 的产品矩阵，其中豹5 为30 万级硬派SUV，已于11 月开启交付，1 月销量达5203 辆。腾势品牌今年将推出2 款轿车和2 款SUV，腾势N7也将改款；新产品将重点提升智能化、辅助驾驶方面的体验。
盈利预期：我们预计公司2023、2024 和2025 年净利润分别至302 亿元、391 亿元和493 亿元，YOY 分别为+82%、+29.4%和+26.2%；EPS 分别为10.4元、13.4 元和16.9 元，目前A 股股价对应P/E 分别为17.6 倍、13.6倍和10.8 倍，H 股对应P/E 分别为15.7 倍、12.1 倍和9.6 倍。公司基本面稳健，估值较低，给予“买进”建议。