国金证券：万华化学(600309)我们预测2023-2025 年公司归母净利分别为168.14、199.68、246.54 亿元，EPS 分别为5.36、6.36、7.85 元/股，对应的PE 分别为14.34、12.08、9.78 倍，维持“买入”评级。
2024 年2 月26 日交易各方协商一致并签署协议，万华化学通过万华化学全资子公司万华化学集团电池科技有限公司（以下简称“万华电池”）直接受让铜化集团所持有的安纳达及六国化工的部分股权，交易总金额414,845,016 元。
万华电池通过协议转让方式收购铜陵化学工业集团有限公司持有的安徽安纳达钛业股份有限公司32,683,040 股人民币普通股股份，占安纳达总股份的15.20%，交易金额人民币299,049,816 元，交易完成后，万华电池将持有安纳达32,683,040 股股份，占安纳达总股本的15.20%，为安纳达第一大股东。铜化集团和万华电池签署《一致行动人协议》约定：铜化集团在安纳达股东大会表决事项中与万华电池保持一致行动，铜化集团提名的董事在安纳达董事会表决事项中与万华电池提名的董事保持一致行动。万华电池为安纳达的控股股东，烟台市人民政府国有资产监督管理委员会为安纳达实际控制人。此外，万华电池通过协议转让方式收购铜陵化学工业集团有限公司持有的安徽六国化工股份有限公司26,080,000 股人民币普通股股份，占六国化工总股份的5.00%，交易金额为人民币115,795,200 元，交易完成后，万华电池将持有六国化工26,080,000 股股份，占六国化工总股本的5.00%。
万华化学电池产业链不断完善。万华化学将电池产业作为公司第二增长曲线进行培育，本次交易完成后，万华电池将完善上游原料产业链，增强在电池产业尤其是磷酸铁锂产业的核心竞争力。安纳达钛白粉在行业处于前列，万华化学在涂料、塑料和油墨等领域与众多大客户也有良好合作关系，同时万华化学在全球具有完善的销售体系，万华电池控股安纳达后该业务与万华化学现有业务具有极强的互补及协同效应。
我们预测2023-2025 年公司归母净利分别为168.14、199.68、246.54 亿元，EPS 分别为5.36、6.36、7.85 元/股，对应的PE 分别为14.34、12.08、9.78 倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料剧烈波动风险，需求不足影响开工和价差，新项目投放不达预期风险。