申万宏源研究：东方财富(300059)考虑到2023 年四季度以来市场活跃度仍较为低迷，我们下调行业市场日均股票成交额、新发权益基金规模，从而下调盈利预测，预计东方财富23-25E 实现净利润79、82、95 亿元（原预测82、84、96 亿元），同比分别-7%、+4%、+15%；当前总市值对应23-25 年动态PE 分别为27 倍、26 倍、23 倍。公募基金费率改革落地对公司业绩产生一次性冲击，但公司权益基金保有量市占率处于提升通道长逻辑不改，AI 赋能下经纪业务市占率有望进一步扩张。我们仍维持东方财富买入评级。
事件：2 月26 日，东方财富公告东方财富股份回购方案实施完成，累计回购金额约10 亿元，累计回购公司股份7145.26 万股，占公司总股本的0.45%；董事会拟调整已回购股份用途，由原计划用于股权激励或员工持股计划调整为全部用于注销，并相应减少公司注册资本。
“注销式回购”旨在减少公司的股本规模，提高每股收益水平，落实“提质增效重回报”。
根据东方财富2023/8/24 披露的回购计划，该次回购股份拟使用的资金总额5 亿元至10亿元，回购价格不超过22.00 元/股，回购股份的实施期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起12 个月内，东方财富本次回购按照回购计划资金上限足额完成。若本次调整顺利通过股东大会，东方财富本次回购注销金额将为上市券商中最大一单。与回购股份用于员工持股计划或股权激励相比，“注销式回购”不仅减少公司在二级市场流通的股本，也能帮助公司在净资产不变的情况下提升每股收益，而每股收益是公司股价定价基础之一，利于提振公司股价，向市场传递出上市公司的信心。
A 股上市公司主动运用回购工具维护公司价值的意愿不断增强，券商回购步伐正在加速。
2024 年以来，多家券商披露了股份回购的相关情况，包括华泰证券、海通证券、国金证券、东方证券、东吴证券、西部证券以及东方财富等。从回购股份用途来看，大多用于员工持股计划或股权激励计划，回购股份用途明确为回购注销的案例也有所增加：2024/1/9，华泰证券公告公司将于1 月10 日注销存放于公司回购专用证券账户的4527.85 万股。
政策积极支持，未来上市券商开展回购并注销有望更加积极。2023 年8 月，证监会明确了“活跃资本市场，提振投资者信心”的一揽子政策措施，其中提到，“修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购”；同年12 月，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，进一步提升上市公司实施股份回购的便利度，促进上市公司利用股份回购这一工具优化其股权结构，从而增强公司价值和股东的长期回报。2024年1 月25 日至26 日，证监会召开2024 年系统工作会议，要突出以投资者为本的理念，其中包括大力推动提升上市公司的可投性，完善上市公司质量评价标准，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。上市券商持续加大回购增持力度，有望支撑其后续估值的进一步修复；长期看，受政策提振以及上市公司回购效应的带动，我们预计市场整体信心将逐渐回升。
投资分析意见：考虑到2023 年四季度以来市场活跃度仍较为低迷，我们下调行业市场日均股票成交额、新发权益基金规模，从而下调盈利预测，预计东方财富23-25E 实现净利润79、82、95 亿元（原预测82、84、96 亿元），同比分别-7%、+4%、+15%；当前总市值对应23-25 年动态PE 分别为27 倍、26 倍、23 倍。公募基金费率改革落地对公司业绩产生一次性冲击，但公司权益基金保有量市占率处于提升通道长逻辑不改，AI 赋能下经纪业务市占率有望进一步扩张。我们仍维持东方财富买入评级。
风险提示：公募基金大规模净赎回导致基金代销业务增速不及预期；市场股基成交量大幅下滑导致证券业务增速下降。