浙商证券：三一重工(600031)预计2023-2025 年归母净利润为47 亿、61 亿、84 亿元，同比增长10%、30%、36%，对应PE 为24、18、13 倍。维持买入评级。
事件：2024 年1 月31 日公司公告：董事长提议公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额不低于6 亿元且不超过10 亿元，回购价格不超过18 元/股。
投资要点
拟使用6-10 亿元按不超过18 元/股价格再次回购公司股份，彰显长期发展信心根据公司1 月31 日公告，公司董事长向文波提议使用6-10 亿自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购价格不超过18 元/股（相对1 月31 日收盘价高出近38%），回购股份将用于员工持股计划或股权激励。公司曾于2023 年3 月公布股份回购方案，并于2023 年4 月实施完毕，共使用6.13 亿元回购3661.5 万股，占公司总股本的0.43%。公司在完成2023 年回购计划的基础上，近一年再次提议回购股份，体现了公司对未来长期发展的信心和价值的高度认可。
单三季度业绩阶段性承压，高质量发展卓有成效，看好未来业绩修复2023 年公司前三季度营收561.36 亿元，同比下滑5.08%，归母净利润40.48 亿元，同比增长12.51%。单三季度看，实现营业收入162.22 亿元，同比下滑15.05%，归母净利润6.47 亿元，同比下滑32.78%，受汇兑影响，财务费用同比提升5.07pct，单三季度业绩阶段性承压，看好未来业绩修复。同时，公司经营质量得到显著提升，前三季度经营性活动现金净流量50.62 亿元，同比提升45%，单三季度经营性活动现金净流量为46.60 亿元，同比大增832%。
挖机行业12 月销量降幅收窄，其中国内销量首次实现同比正增长2023 年12 月销售各类挖掘机16698 台，同比下降1.0%，降幅环比收窄36pct。
其中国内7625 台，同比增长24.0%，为自2022 年12 月以来首次实现单月同比正增长；出口9073 台，同比下降15.3%，降幅环比收窄4.5pct。单月国内销量同比正增长主要系受2022 年同期执行“国四”排放标准等因素导致的低基数、年终或存在一定程度集中买断冲销量等因素影响。
工程机械行业逐步筑底，复苏三部曲：更新周期启动、内需改善、出口企稳更新：国内按挖掘机第8-9 年为更新高峰期测算，预计2024 年有望开启新一轮更新周期。内需：随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，国内需求逐步改善。出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。2023 年1-12 月我国工程机械累计出口额（人民币计价）3414.05 亿元，同比增长16%。
以三一重工为例，2020-2022 年三一重工挖掘机海外市占率分别约为4%、6%、8%。我国厂商海外市场空间发展潜力巨大，市占率有望进一步提升。
盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润为47 亿、61 亿、84 亿元，同比增长10%、30%、36%，对应PE 为24、18、13 倍。维持买入评级。
风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。