长江证券：长安汽车(000625)预计2023-2025 年归母净利润分别为111 亿、94 亿、125 亿元，对应PE 分别为12X、14X、11X，维持“买入”评级。
事件描述
公司发布2024 年1 月产销快报。
事件评论
总量向好，终端需求表现优异。1）总量：批发层面，公司1 月销量28.0 万辆，同比增长63.2%，环比增长30.3%；其中自主乘用车销量19.7 万辆，同比增长57.8%，环比增长72.5%。据乘联会，1 月1-28 日乘用车行业批发同比增长52%，环比下滑28%，公司总量表现优异。零售层面，公司1 月零售32.3 万辆，同比增长90.2%，自主乘用车零售23.3万辆，零售量高于批发，库存状况持续向好。2）新能源：1 月自主新能源销量5.3 万辆，同比增长87.6%，环比下滑11.4%，乘联会预估1 月新能源乘用车行业批发同比增长80%，环比下滑37%，公司表现优于行业。1 月自主新能源占比为21.8%，同比提升2.6pct，环比下滑14.3pct。分品牌来看，1 月深蓝交付1.7 万辆，环比下滑7.1%；阿维塔交付7059 辆，环比增长15.6%，其中阿维塔12 交付5021 辆，环比增长150.5%，贡献重要增量。3）海外：1 月自主海外销量4.7 万辆，同比增长160.2%，环比增长200.2%，增速表现强劲。深蓝于1 月10 日在曼谷举办首批交付仪式，SL03 与S7 开拓海外市场。
公司打造爆款能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启。长安汽车具备强品牌定位与技术研发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。深蓝定位年轻、科技的新能源品牌，增程、纯电、氢电多技术路线，发力主流新能源市场；长安启源序列聚焦主流家用人群，承接主品牌的新能源转型需求；阿维塔定位高端纯电市场，支撑品牌向上。展望未来，公司已凭借深蓝S7 成功发力中间价格带插混大赛道，且深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开，电动化转型逐步显现成效；华为深度赋能下，智能化赛道有望加速追赶。
短期来看，公司新车周期强势，带动销量持续向好。公司尚处于新能源转型期，销量逐步兑现是当前的重心。新车方面，深蓝S7 打造爆款，新车G318 亮相、发力硬派越野赛道，将于二季度上市；阿维塔E15、E16 将于下半年上市；启源CD701、C798 持续完善启源车型矩阵。渠道方面，深蓝交付中心快速扩张至近千家；启源借助已有iDD 门店基础，渠道深度与广度成熟。渠道奠定基础，随着新车落地将有力带动销量提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。预计2023-2025 年归母净利润分别为111 亿、94 亿、125 亿元，对应PE 分别为12X、14X、11X，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。