广汽集团(601238)公司自主板块已开启复苏之路，传祺凭借在混动布局新能源市场，且在MPV 领域站稳自主领先地位。埃安开启全球化战略，两田在燃油及混动市场上具备优势，我们仍然看好公司中长期发展。预计公司2023-2025 年归母净利润预测分别为59.7、87.6 和97.7 亿元，对应EPS 为0.57、0.84、0.93 元，按2024 年2 月19 日A 股收盘价，PE 分别为15、10和9 倍。维持“强烈推荐”评级。
近日，广汽集团发布2024 年1 月产销快报：1 月汽车产量为157,501 辆，同比增长22.71%；汽车销量为131,970 辆，同比下降-10.18%。点评如下旗下车企零售均好于批发，渠道库存下降：广汽集团旗下车企零售端表现均好于批发销量（公司公告销量）。据广汽集团公众号，广汽集团1 月汽车终端销量为194423 辆，同比增长45.3%，终端销量比批发量多62453 辆，渠道整体库存下降。具体看，广汽丰田1 月终端销量为71875 辆，同比增长17.6%，比批发量多20845 辆；广汽本田1 月终端销量为56802 辆，同比增长41%，比批发量多21520 辆；广汽埃安1 月终端销量为21938 辆，比批发量多10933辆；广汽传祺1 月终端销量为37850 辆，同比增长67.8%，比批发量多4051辆。1 月广汽旗下主要车企零售均高于批发，渠道库存环比呈现不同程度下降，有利于后期商务政策的稳定。
传祺MPV 销量稳定，埃安布加速全球化战略。据传祺公众号，传祺MPV 家族月销16972 辆，同比增长121.2%，其中M8、M6 分别销售6197、4933 辆。
MPV1 月销量占传祺零售量44.8%。我们认为，MPV 产品单价高，且传祺在该领域具备领先优势，MPV 占比的提升有利于传祺经营质量的改善。传祺凭借广汽在混动领域技术积累（高效内燃机、机电耦合系统等），发力PHEV 车型，先后发布的PHEV 车型如传祺E9、E8 等。据传祺公众号，1 月前四周，E8 在中型家用MPV 领域销量居前。埃安1 月销量11,005 辆，同比34.11%，环比下降76%。1 月埃安零售相对稳定，主动降低渠道库存。2024 年埃安加速推进全球化战略，据埃安公众号，1 月26 日，埃安泰国工厂项目在泰国罗勇府罗勇工业园正式开工。该项目总投资额达23 亿泰铢，设计年产能达5 万台，分两期建设，第一期计划于今年7 月建成。计划首款投产车型为目前在泰热销的AION Y Plus 右舵版，未来泰国工厂将承担更多本地化车型导入的重任。
公司盈利预测与估值：公司自主板块已开启复苏之路，传祺凭借在混动布局新能源市场，且在MPV 领域站稳自主领先地位。埃安开启全球化战略，两田在燃油及混动市场上具备优势，我们仍然看好公司中长期发展。预计公司2023-2025 年归母净利润预测分别为59.7、87.6 和97.7 亿元，对应EPS 为0.57、0.84、0.93 元，按2024 年2 月19 日A 股收盘价，PE 分别为15、10和9 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。