东吴证券:维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级 FY2024Q3营收利润基本符合预期

东吴证券发布研究报告称,考虑阿里巴巴-SW(09988)业务成长、竞争优势与壁垒,维持“买入”评级,基于公司营收与利润略低于预期,将2024/2025/2026财年EPS(Non-GAAP)的盈利预测由8.40/9.02/9.74元下调为7.51/8.03/8.85元。公司持续优化各业务盈利能力,该行认为后续大规模投入将有助于加深护城河。

东吴证券主要观点如下:

营收利润基本符合预期,盈利同比增速回落:

FY2024Q3公司实现收入2603.48亿元,同比增长5%,机构一致预期为2612.47亿元。扣除非经营因素的影响,公司非公认会计准则净利润479.51亿,同比下降4%,机构一致预期为479.46亿元,收入及利润基本符合预期。

淘天利润率维持高位稳定,本地生活亏损率同比缩窄:

FY2024Q3淘天/国际数字商业/本地生活/菜鸟/阿里))云智能/大文娱六大集团和其他业务EBITAmargin分别为46.43%/-11.03%/-13.64%/3.37%/8.42%/-10.26%/-6.75%。本地生活EBITA亏损率同比+8.18pct缩窄至-13.64%

淘天GMV健康增长,加大投入重拾高市占领先地位:

FY24Q3淘天线上GMV同比健康增长,客户管理收入基本与同期持平,受惠于交易买家数和订单量的强劲增长。本季度平台商家数继续取得同比双位数增长,88VIP会员数超3200万,继续实现同比双位数增长。

业务调整下多集团经营稳健,坚定电商+AI两大战略核心:

FY24Q3国际数字商业收入超预期,Choice带动跨境业务订单量快速增长。本地生活业务亏损持续缩窄,菜鸟扩张全球5日达覆盖范围。阿里云公有云产品及服务收入增长,带动盈利能力优化,期待组织调整与AI赋能支撑稳健增长,继续加强行业领先地位。

公司增加回购规模,彰显公司发展坚定信心:

据公司财报,2023年自然年,以95亿美元回购总计8.979亿股普通股(相等于1.122亿股美国存托股)。董事会已批准将股份回购计划增加260亿美元,有效期至2027年3月底。上调规模后,未来三个财年仍有353亿美元股份回购额度。

风险提示:阿里巴巴创始人减持,新零售业务竞争加剧,用户留存率不及预期,电商法与反垄断等监管风险加大,阿里云负责人变动。

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