民生证券：亿纬锂能(300014)我们预计公司2023-2025 年实现营收473.58、539.32、646.70亿元，同比增速分别为30.4%、13.9%、19.9%，归母净利润依次为41.46、45.56、56.66 亿元，同比增速分别为18.2%、9.9%、24.4%，当前收盘价对应2024-2025 年PE 依次为14、12 倍。考虑公司动力、储能电池竞争优势显著，产能布局合理，客户开拓进展良好，维持“推荐”评级。
事件。2023 年2 月5 日，公司发布2023 年全年业绩预告，预计2023 年1-12 月业绩预增，归属于上市公司股东的净利润为40.35~42.11 亿元，同比+15.00%~+20.00%。扣非净利润25.60-28.30 亿元，同比-5%~+5%。单季度来看，2023 年Q4 实现归母净利6.11-7.87 亿元，同比-27.52%~-6.64%，环比-52.00%~-38.18%。公司持续加大研发投入和创新力度，随着新工厂、新产线进入量产阶段，推动出货规模迅速增长，全年业绩略超预期。
动力装机量显著提升，大圆柱产能稳步释放。据SNE 统计，2023 年1-11月，全球动力电池装车量约为624.4GWh，比2022 年同期增长41.8%，公司全球装车量达13.4 GWh，同比增长131.9%，是TOP10 公司中唯一实现三位数增长的公司，市场份额达2.1%，同比提升0.8pcts。市占率方面，根据动力电池联盟数据，公司2023 年全年动力电池销量国内TOP4，装车量达17.26 GWh，市占率4.45%，远期全球目标市占率10%，其中欧洲市占率20%，同时公司多重发力商用车领域，进一步拓展公司市占率。产能方面，公司23 年有效产能约80GWh，全年有望实现70%产能利用率，公司24 年有效产能可达100GWh，公司年产能20GWh 的大圆柱电池工厂（第十四工厂）已在荆门基地建成，一期已于23 年2 月投产，二期首批设备于23 年11 月30 日开始进场。截至2023年11 月初，公司圆柱磷酸铁锂电池已取得的未来5 年客户意向性需求合计约88GWh，三元大圆柱电池已取得未来5 年客户意向性需求合计约486GWh。
业务版图再拓展，海外布局进展顺利。2023 年11 月21 日，公司发布公告，搭载亿纬锂能电池的两艘电动船舶于近期起航。“粤通珠江001”和“华航新能1”均采用由亿纬锂能磷酸铁锂电芯产品LF280K 电芯集成的电池，整船锂电池容量分别为3870kWh、7740kWh，可驱动双推进电机并分别提供420KW、660KW 动力。截止2023 年10 月，亿纬锂能累计装船量高达447 艘，全国有超过50%的电动船舶配套亿纬的电池解决方案，累计出货规模超过200MWh，亿纬锂能的船用电池系统已经过市场的良好应用验证。海外布局方面，公司已经明确马来西亚项目正式启动，项目按照计划有序推进；匈牙利项目正在做前期的准备工作。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收473.58、539.32、646.70亿元，同比增速分别为30.4%、13.9%、19.9%，归母净利润依次为41.46、45.56、56.66 亿元，同比增速分别为18.2%、9.9%、24.4%，当前收盘价对应2024-2025 年PE 依次为14、12 倍。考虑公司动力、储能电池竞争优势显著，产能布局合理，客户开拓进展良好，维持“推荐”评级。
风险提示：竞争加剧风险，原材料价格波动风险，政策变动风险，汇率波动风险等。