国金证券：万华化学(600309)预测2023-2025 年公司营业收入分别为1753.61、1866.11、2116.92 亿元，归母净利分别为168.14、199.68、246.54 亿元，EPS 分别为5.36、6.36、7.85 元/股，对应的PE 分别为15.57、13.11、10.62 倍，维持“买入”评级。
2024年2 月3 日公司发布公告，将采取措施切实“提质增效重回报”，并发布2023 年业绩预告，2023 年公司实现营业收入1754亿元，同比增长5.92%，实现归母净利润168 亿元，同比增长3.57%。
四季度业绩表现相对较好，再次彰显主业的竞争力。根据业绩预告的情况，公司四季度实现营业收入428 亿元，同比增长22%，归母净利润41.11 亿元，同比增长57%。2022 年11 月和2023 年5月，公司福建基地40 万吨MDI 和25 万吨TDI 相继投产，量增带动了公司整体营收实现较大程度的提升，从四季度的公司主流产品看价格呈现小幅下降，根据百川数据，纯MDI 和聚合MDI 四季度均价分别为20895 元/吨、15784 元/吨，价格同比实现了小幅上行，但环比下降了1.6%、6%，四季度聚合MDI 价差环比下降约9%，在整体行业相对承压的情况下，公司的规模优势和产业链优势显现，竞争力在行业供需相对承压的状态下尤为凸显。
聚氨酯项目持续扩充产能，新材料不断获得突破，为公司发展提供蓄力。公司2023 年持续有新增项目投产，在精细化工领域布局的如POE 等项目也获得有效突破，一方面，公司在原本的优势聚氨酯领域进一步扩充福建基地产能，拟在现有MDI 装置基础上，通过技术改造将MDI 装置产能由40 万吨/年扩至80 万吨/年，规模扩大公司有望再次提升规模优势，降低生产成本，进一步强化竞争优势；另一方面公司的延续布局的新材料项目，通过产业链完善强化现有产品的竞争力，同时进一步扩充产品品类，不断培育公司在精细化工领域的落地能力和竞争力，有望通过POE、柠檬醛、香精香料的产业化，实现公司第三赛道的布局基础。
预测2023-2025 年公司营业收入分别为1753.61、1866.11、2116.92 亿元，归母净利分别为168.14、199.68、246.54 亿元，EPS 分别为5.36、6.36、7.85 元/股，对应的PE 分别为15.57、13.11、10.62 倍，维持“买入”评级。
原材料剧烈波动风险，需求不足影响开工和价差，新项目投放不达预期风险。