华创证券:给予宁德时代(300750)目标价为209.45 元,维持“强推”评级

华创证券:宁德时代(300750)公司作为电池行业龙头,产品解决方案和服务行业领先,全球市占率稳中有升,但考虑到原材料和锂电池产品价格持续走低,叠加竞争加剧风险,我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测分别为433.12/460.70/569.60 亿元(原值440.72/533.33/631.85 亿元),对应EPS 分别为9.85/10.47/12.95 元,当前市值对应PE 分别为15/14/11 倍。根据可比公司估值水平,给予公司2024年20x PE,目标价为209.45 元,维持“强推”评级。

事项:

业绩预告:23 全年归母盈利425-455 亿元,同比上升38%-48%;扣非盈利385-415 亿元,同比上升36%-47%。

其中:23Q4 归母盈利114-144 亿元,中位数129 亿元,同比-2%,环比+23%;扣非盈利115-145 亿元,中位数130 亿元,同比+7%,环比+38%。

评论:

23 全年业绩大涨,Q4 利润环比稳健上升。报告期内,公司新技术、新产品陆续落地,海外市场拓展加速,客户合作关系进一步深化,产销量较快增长的同时,也实现了良好的经济效益。近年来,国内外新能源行业保持较快增长速度,动力电池及储能产业市场持续增长,“双碳”目标下向清洁能源转型趋势明确。

行业长期发展趋势确定,公司作为全球领先的新能源创新科技公司,预期业绩持续健康增长。

市占率巩固,宁德加速全球布局。海外:根据SNE Research 统计,2023 年1-11 月全球动力电池总装机量624.4GWh,同比+41.8%;其中宁德时代全球装机量233.4GWh,同比+48.3%,市占率达到37.4%,同比+1.7%,稳居第一,远超其后的比亚迪(15.7%)、LG 新能源(13.6%);国内:2023 年我国动力电池累计装车量387.7GWh,同比+32.6%,其中宁德167.1GWh,占比43.1%,份额稳居第一,公司龙头地位巩固。公司加速海外布局,与特斯拉、宝马、戴姆勒、Stellantis、本田、沃尔沃、福特、现代等海外车企深化全球合作,将进一步提升其全球动力电池市场份额。

新产品和新技术行业领先。公司通过加大研发投入和创新力度,作为龙头企业不断推出行业领先的产品解决方案和服务。首款采用磷酸铁锂4C 神行超充电池预期在23 年底量产、24Q1 装车,阿维塔、奇瑞等已官方宣布将配套搭载神行超充电池。储能方面,公司坚持“核电级”安全理念,相继推出了EnerOne、EnerOne Plus、EnerC 后,又发布了更高集成度、更具经济性的EnerD。新技术和新产品放量有望全面引领电池市场,带动整个行业发展,公司在市场竞争中会更具优势。

投资建议:公司作为电池行业龙头,产品解决方案和服务行业领先,全球市占率稳中有升,但考虑到原材料和锂电池产品价格持续走低,叠加竞争加剧风险,我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测分别为433.12/460.70/569.60 亿元(原值440.72/533.33/631.85 亿元),对应EPS 分别为9.85/10.47/12.95 元,当前市值对应PE 分别为15/14/11 倍。根据可比公司估值水平,给予公司2024年20x PE,目标价为209.45 元,维持“强推”评级。

风险提示:新能源车销量不及预期,海外市场拓展速度不及预期,行业竞争加剧挤压利润;

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