民生证券：中国神华(601088)公司新街一井、新街二井采矿许可证获批，中期煤炭产量增量可期，我们预计2023-2025 年公司归母净利为598.90/652.83/667.27 亿元，对应EPS 分别为3.01/3.29/3.36 元/股，对应2024 年2 月2 日的PE 分别为12/11/11 倍。维持“推荐”评级。
事件：2 月4 日，公司公告新街一井、新街二井采矿许可证获得批准。
新街一井、新街二井证载规模均为800 万吨/年，采矿许可证有效期30 年。
根据内蒙古自治区鄂尔多斯市自然资源局的信息，公司所属神华新街能源有限责任公司新街台格庙矿区新街一井、新街二井采矿许可证获得批准。新街一井采矿许可证所载生产规模为800 万吨/年，矿区面积为70.28 平方公里，有效期限为30 年（自2024 年2 月1 日至2054 年2 月1 日）；新街二井采矿许可证所载生产规模为800 万吨/年，矿区面积为67.12 平方公里，有效期限为30 年（自2024 年2 月1 日至2054 年2 月1 日）。
新街矿区解决资源接续问题，保障中长期产能平稳。新街台格庙矿区位于鄂尔多斯市境内，是晋陕蒙煤炭核心区唯一尚未开发的大型整装煤田，面积约800平方公里，资源储量约153 亿吨，初期建设总规模5600 万吨/年。新街一井和新街二井是新街台格庙矿区的首开井，是国家能源集团“十四五”规划重点建设项目，两矿井分别位于札萨克镇、红庆河镇，资源储量13.74 亿吨、11.59 亿吨，可采储量7.19 亿吨、6.92 亿吨，服务年限64.3 年、61.8 年。2022 年5 月，内蒙古自然资源厅审批同意台格庙北区探矿权分立，颁发了新街一井、二井探矿权证，目前两矿井采矿许可证已获批，项目推进顺利，根据公司建设规划，两矿井预计于2026 年建成投产。
煤炭潜在产能增量6070 万吨。除新街台阁庙矿区剩余新街三井~八井4000万吨/年产能外，公司2023 年6 月公告，拟收购控股股东国家能源集团大雁矿业和杭锦能源100%股权，涉及煤矿可采储量合计13.3 亿吨、煤炭产能2070 万吨/年。公司目前煤炭潜在产能增量合计6070 万吨，伴随未来资产收购完成及新街矿区逐步建成投产，预计公司煤炭业务规模将稳中有升。
业绩稳健+高股息，央企市值管理考核助力公司价值重塑。公司煤炭业务稳中有升，电力业务清远、岳阳发电项目于23Q4 投产，2024 年有望贡献业绩增量，运输业务规模稳步扩张，整体业绩实现较为稳健。截至23Q3 末，公司净现金水平行业第一，资产负债率较23H1 末下降7.06 个百分点至24.72%，近年资本开支也持续下降，从而具备高分红基础。以我们2023 年598.90 亿元的盈利预测、2024 年2 月2 日37.02 元/股的收盘价计算，若公司延续2022 年72.8%的分红比例，2023 年股息率5.92%，若执行2022-2024 年股东回报计划中最低分红比例60%，保底股息率4.89%。此外，市值管理纳入考核背景下，1 月29日中国神华相关负责人表示，公司将积极落实市值管理考核要求，公司有望凭借“业绩稳健+高股息+政策加码”的特点实现估值持续提升。
投资建议：公司新街一井、新街二井采矿许可证获批，中期煤炭产量增量可期，我们预计2023-2025 年公司归母净利为598.90/652.83/667.27 亿元，对应EPS 分别为3.01/3.29/3.36 元/股，对应2024 年2 月2 日的PE 分别为12/11/11 倍。维持“推荐”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下降；火电需求不及预期；项目建设慢于预期。