国泰君安：理想汽车-W(2015.HK)公司2024 年1 月销量表现符合预期，现有车型销量保持稳定，未来新产品的发布有望推动公司销量进一步攀升。考虑到公司1 月的销量表现、现有产品竞争力和未来产品规划情况，我们维持公司2023-2025 年每股营收分别为57.30/103.68/147.11 元，对应2024 年PS 估值1.1 倍，结合公司强产品定位能力以及在细分市场的强竞争力，维持公司“增持”评级。
1 月销量实现同比高增，增长势头依然强劲。理想汽车2024 年1 月共计交付新车31165 辆，同比增长105.8%，交付以来累计交付量为66.45 万辆，继续领跑中国新势力车企。短期受购置税政策变化、车型换代等因素影响环比出现一定下滑，但考虑到未来的新车与渠道规划，公司依然是国内新势力车企中销量表现势头强劲的品牌之一。
2024 将推出多款全新产品，共同满足家庭用户需求。2024 年理想汽车将有多款产品陆续推出，将迎来史无前例的产品大年，包含四款纯电车型与四款增程车型，其中理想首款纯电车型MEGA 将于3 月上市交付，到2025 年，理想汽车将形成“一款超级旗舰车型+五款增程电动车型+五款高压纯电车型”的产品布局。同时公司将持续提升智能驾驶技术，为家庭用户带来更好的产品体验，共同满足更多家庭用户用车需求，助力公司实现更高的销量目标。
超充站建设顺利推进，销售和服务网络覆盖面进一步扩大。公司超充站建设进展顺利，同时为回馈用户，2 月9 日至17 日春节假期期间理想汽车将开放全部超过330 座超充站，为理想汽车车主提供免费充电服务。同时理想汽车销售和服务网络也将全面升级，计划到2024 年年底零售中心目标增至800 家，售后服务中心及授权钣喷中心预计超过500 家，进一步扩大理想汽车的市场覆盖和服务能力，增强品牌的市场竞争力，共同支持品牌长期发展。
风险提示：细分市场竞争加剧引发价格战，纯电新产品产销低于预期