方正证券：宁德时代(300750)我们预计公司2023-2025 年实现营收4267/5084/6081 亿元，归母净利润分别为440.68/466.16/554.56 亿元，EPS 分别为10.02/10.60/12.61 元，PE 为15/14/12 倍，维持“推荐”评级。
事件：公司发布2023 年业绩预告，23 年全年实现归母净利润425-455 亿元，同比增长38.31%-48.07% ；实现扣非后归母利润385-415 亿元，同比增长36.46%-47.09%。23Q4 实现归母净利润113.55-143.55 亿元，同比-13.6%~9.3%；23Q4 扣非后归母净利115.19-145.19 亿元，同比-5.4%~19.3%，公司四季度利润情况超预期。
动力电池Q4 盈利能力高增，预计出货93GWh。出货量方面，我们预计公司2023 年全年实现310GWh，单季度来看Q4 出货量有望环比提升。盈利能力看，23Q4 锂、镍价格略降叠加公司让利及汇兑影响减弱，带动公司当季盈利能力出现较大提升。预计2023 年全年平均单Wh 净利约0.08 元，Q4 单季每Wh 净利约0.09-0.10 元。市占率方面，2023 年全年国内动力电池装机量约359.7GWh，宁德时代装机162.11GWh，国内市占率45.1%，龙头地位依然稳固。储能电池海外价格坚挺，锂矿下跌带动盈利提升。出货量方面，我们预计公司2023 年全年实现约77GWh，Q4 单季度出货量预计高于全年平均。
盈利能力看，锂矿价格下滑，国内低端市场竞争加剧，海外及高端产品盈利空间依然坚挺，综合来看预计盈利能力获得明显提升，预计23 年全年平均单Wh 净利约0.10-0.11 元，Q4 单季每Wh 净利0.13-0.14 元。未来展望，我们预计中性/乐观预期下2024 年公司锂电池出货或达470GWh/490GWh 对应增长率21.4%/26.5%。盈利方面预测2024 年上半年锂电主版块仍处磨底阶段，下半年有望回暖。
新技术多点开花，保证业绩增长。23 年8 月公司首次推出神行超充电池，在保持700+公里续航容量下“充电10 分钟，续航400 公里”超快充，技术已于23 年底实现量产，预计24 年Q1 搭载神行电池车型可正式上市。除神行超充电池，公司推出CTP3.0“麒麟”电池包结构、M3P 新型电池材料、凝聚态电池等新技术，分别对应电池包结构优化、中档动力电池降本、尖端动力电池性能极限突破等领域深度布局，新技术多点开花强者恒强，确保公司24 年业绩增长。
投资建议： 我们预计公司2023-2025 年实现营收4267/5084/6081 亿元，归母净利润分别为440.68/466.16/554.56 亿元，EPS 分别为10.02/10.60/12.61 元，PE 为15/14/12 倍，维持“推荐”评级。
风险提示： 锂电池市场竞争加剧，技术路线选择风险，下游需求不景气。