国联证券：理想汽车-W(02015.HK)我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为1271.4/2084.4/3173.6 亿元，同比增速分别为181%/64%/52%，归母净利润分别为91.5/165.4/280.9 亿元，同比增速分别为555.1%/80.6%/69.8%，EPS 分别为4.32/7.79/13.24元/股。2024 年理想汽车产品矩阵不断完善，车型上市催化“产品大年”，公司有望保持在车型产品力和智驾功能、超充技术的领先。建议持续关注。
事件：
2024 年2 月1 日，理想汽车公布2024 年1 月交付数据。2024 年1 月，理想汽车共计交付新车31,165 辆，同比增长105.8%。
产品优势显著，销量持续向上
交付数据延续高增长，Mega 上市和L7/8/9 改款有望延续产品优势。2023年全年累计交付37.6 万辆，同比增长182.2%。2024 年1 月交付3.1 万辆，同比增长105.8%。2024 年3 月，预计理想旗舰MPV 车型Mega 上市，同时L7/8/9 迎来2024 年款。2024 年理想预计实现4 款增程车型和4 款纯电车型，充分满足家庭用户需求，矩阵丰富和产品力领先有望延续销量领先。
智驾功能加速，超充建设加速
OTA5.0 功能推动功能与性能的全面升级。理想2023 年12 月开启OTA5.0正式版本的推送。NOA（全场景智能驾驶）、LCC plus（全场景辅助驾驶）、AEB（主动安全能力）、代客泊车明显优化，智能驾驶水平显著提升。超充站建设进度加速，预计2 月9 日至17 日开放全部超过330 座超充站，提供免费的充电服务，超充技术领先和超充站布局升级有望充分缓解里程焦虑。
门店扩容迭代，数量持续增长
截至2024 年1 月31 日，理想汽车在全国已有474 家零售中心，覆盖142个城市，预计2024 年底零售中心拓展超过800 家；维修中心360 家，覆盖209 个城市，预计2024 年底维修中心拓展超过500 家。目前首批旗舰级零售中心落地北上广深，高品质门店和门店数量扩张为销量提升做好准备。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为1271.4/2084.4/3173.6 亿元，同比增速分别为181%/64%/52%，归母净利润分别为91.5/165.4/280.9 亿元，同比增速分别为555.1%/80.6%/69.8%，EPS 分别为4.32/7.79/13.24元/股。2024 年理想汽车产品矩阵不断完善，车型上市催化“产品大年”，公司有望保持在车型产品力和智驾功能、超充技术的领先。建议持续关注。
风险提示：乘用车销量及新能源车型销量不及预期；智能化功能进展推进速度不及预期。