国泰君安：天齐锂业(002466)维持“增持”评级。天齐锂业公告，2023 年预计实现归母净利润66.2~89.5 亿元(同比-62.90%~-72.56%)，其中四季度预计归母净利润-14.8~8.5 亿元（同比-118.16%~-89.55%，环比-189.80%~-48.33%）。
业绩不及预期。基于锂行业中长期供需格局判断，下调预测公司2023-2025 年EPS 分别至4.63/4.19/4.36 元（原8.98/7.51/8.71 元）。参考行业均值和公司身为行业龙头和成本下降带来的估值溢价，给予2024年公司15xPE 估值，下调目标价至62.85 元，维持“增持”评级。
业绩大幅下降原因：锂价持续下行，需求端旺季不旺。根据SMM，四季度电池级碳酸锂均价为14 万元/吨（环比-42%）。市场对锂价跌速和趋势的下修是下调盈利预测和目标价的主要原因。
公司锂矿定价相对市场滞后，原料成本阶段性高企。Greenbushes 锂矿定价相对市场价格滞后，公司原料成本较高。IGO 公告披露数据：
2023 年四季度Greenbushes 锂矿售价为2,984 美元/吨。而根据fastmarkets 网站，四季度澳洲锂矿均价为1,703 美元/吨（CIF，6%）。
该溢价影响在2023 年持续体现，原料成本阶段性较高对季度利润有削减影响。
2024 年定价调整更及时，公司业绩有望边际修复。根据IGO 最新公告，自2024 年1 月1 日起：锂精矿定价周期变更为M-1（按上一个月均），主要参考四家网站报价平均值，并且给予5%的折扣。
风险提示。新能源汽车销量不及预期。