华泰证券：京东方A(000725)预计公司23/24/25年归母净利润分别为24/45/101亿元。公司当前股价对应0.95×24年PB，处于2016年以来的低位水平，防御属性凸显。给予目标价5.70元，基于1.50倍24年PB。维持“买入”评级。
OLED业务助力公司4Q23业绩环比改善，低估值凸显防御属性
京东方A 公布2023年业绩预告：实现归母净利23-25亿元(yoy：-70%-67%)，扣非归母净利5.5-7.5亿元(yoy：-75%-66%)；其中，虽然4Q23LCD大尺寸面板均价环比下滑3%且公司LCD产线稼动率环比也有所下调，但公司面向北美大客户的OLED出货环比大幅增长，推动公司4Q23归母净利润环比增长至12.8-14.8亿元(qoq：+346%-416%)，好于华泰预期的5.2亿元。考虑到公司OLED业务推进好于我们预期，上调23/24/25年EPS分别至0.06/0.12/0.27元(前值：0.04/0.11/0.26元)；上调目标价至5.70元(基于1.50×24年PB；vs前值5.50元)，高于可比公司均值(0.88×24年PB，溢价基于公司龙头地位)。预计23/24/25年BPS为3.68/3.80/4.07元(前值：3.61/3.71/3.98元)。公司当前股价对应0.95×24年PB，处于2016年以来历史低位，防御属性凸显。维持“买入”评级。
行业：1月大尺寸LCD面板价格企稳，OLED面板价格再迎上涨
根据Omdia数据：1)32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在经历了4Q23的短暂小幅回调后，终于在24年1月企稳。随着头部面板厂将持续推进“动态生产、按需生产”的经营策略，Omdia预计32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在2月或将分别环比上涨3%、2%、1%、2%、1%；2)6.7英寸OLED面板平均价格在经历了23年11月的涨价之后，在24年1月再度上涨1美金至22美金。随着OLED面板在手机和中尺寸领域的加速渗透，以及LTPO和折叠屏手机出货占比的提升，OLED面板供需或将进入紧平衡状态，价格有望在2H24迎来进一步上涨。
公司：OLED出货目标顺利完成，看好公司进一步提升OLED业务全球地位
公司OLED业务在23年取得不错进展：一方面，公司顺利完成了全年1.2亿片的出货量目标，成为全球第二大OLED面板供应商；另一方面，公司进一步推进OLED在车载、折叠NB等领域的渗透，并在23年11月宣布投建国内首条8.6代AMOLED产线，设计产能为3.2万片/月。我们认为新产线的建设有望加大公司在IT面板领域的技术/产品领先优势，巩固公司在IT类市场的竞争壁垒，提升公司OLED业务在全球的地位。
上调目标价至5.70元；估值处于历史低位，防御属性凸显
预计公司23/24/25年归母净利润分别为24/45/101亿元。公司当前股价对应0.95×24年PB，处于2016年以来的低位水平，防御属性凸显。给予目标价5.70元，基于1.50倍24年PB。维持“买入”评级。
风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。