华鑫证券：光线传媒(300251)作为动画电影内容领域相对头部企业，已通过电影作品凸显其品牌价值。2024 年伴随动画电影的供给，业绩端有望从修复到新增。预测公司2024-2025 年归母利润7.11、9.37 亿元，当前股价对应PE 分别为31.5、23.9 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
光线传媒发布公告：2023 年公司归母利润4.1~5.1 亿元，扣非利润3.82~4.82 亿元（计提减值准备约1.1 亿元）；单季度看，2023Q4 归母利润0.415~1.415 亿元（较2022Q4 归母利润-8.14 亿元，同比扭亏）。
投资要点
2023 年公司主业电影、剧集、版权、经纪、实景娱乐等凸显韧性 发展势头良好
2023 公司主业端之一电影业务推出10 部作品（十部电影的票房均过亿，品质显著提高，如括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》《茶啊二中》等），电影收入与利润同比提升；剧集、艺人经纪、版权、实景娱乐业务均保持向好发展态势。
2024 年主业有望从修复到新增
公司动画电影在手项目有《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等，其中其中，《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，预计将于2024 年上映。
AI 赋能动画电影 探索边界在拓展
2023 年AI 新工具的创新发展为内容生产带来提质增效预期，为行业生产力加码。光线传媒致力于每年推出三部动画电影推动观众关注动画电影进而提升票房占有率，通过AI 技术应用，对动画产业有望进一步壮大。光线传媒在动画电影领域已建立较强用户认可度，伴随AI 的赋能助力有望推动动画电影的产出效能，有望再续动画电影新篇章。
盈利预测
作为动画电影内容领域相对头部企业，已通过电影作品凸显其品牌价值。2024 年伴随动画电影的供给，业绩端有望从修复到新增。预测公司2024-2025 年归母利润7.11、9.37 亿元，当前股价对应PE 分别为31.5、23.9 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险。