东吴证券：锦江酒店(600754)锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好，旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。给海外子公司增资后，财务费用拖累项将改善。基于境外业务拖累因素，下调锦江酒店盈利预期，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.9/16.3/21.0 亿元（前值为12.11/18.05/22.03 亿元），对应PE 估值为30/18/14 倍，维持“买入”评级。
投资要点
事件：1 月30 日，锦江酒店发布2023 年度业绩预告，2023 年实现归母净利润9.5~10.5 亿元，为2019 年同期的87%~96%；扣非归母净利润为7.4~8.4 亿元，为2019 年同期的83%~94%。
业绩低于预期，境外业务拖累。2023Q4 归母净利润为-0.3~0.7 亿元，中值0.2 亿元为2019 年同期11%；扣非归母净利润为-0.6~0.4 亿元，2019年同期为0.9 亿元。Q4 业绩低于预期，境外主体卢浮集团亏损及财务费用拖累利润表现。
Q4 淡季境内RevPAR 与疫情前持平。Q1-Q4 境内酒店整体RevPAR 较2019 年同期+3%/9%/13%/-，分别为148/175/190/155 元，Q4 淡季与2019年同期持平，绝对值略好于Q1 水平，全年较2019 年同期+6%。Q1-Q4境外酒店整体RevPAR 较2019 年同期+10%/11%/14%/10%，全年较2019年同期+11%。
2024 年以来，酒店入住率回升带动RevPAR 提升。根据酒店str 数据，2024 年第三周（2024 年1 月14 日-1 月20 日），奢华/中高端/经济型酒店OCC 分别为60.3%/70.3%67.5%，较第一周（2023 年12 月31 日-2024年1 月6 日）分别提升10.9/11.5/6.1pct。进入2024 年以来，酒店入住率显著回升，带动RevPAR 从全年较低水平逐渐回升。春节长假将至，休闲旅游需求旺盛。
盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好，旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。给海外子公司增资后，财务费用拖累项将改善。基于境外业务拖累因素，下调锦江酒店盈利预期，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.9/16.3/21.0 亿元（前值为12.11/18.05/22.03 亿元），对应PE 估值为30/18/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等