银河证券：阳光电源(300274)公司作为全球光伏逆变器龙头，光储业务齐发力，并且积极布局新能源汽车驱动系统、新能源智能运维以及氢能等领域。公司品牌优势明显，研发创新实力强，全面推行全球化战略以及数字化运营，公司全球营销、渠道及服务网络布局领先且已形成规模优势。预计公司2023-2025 年营收为729.58 亿元、932.11 亿元、1,174.18 亿元，归母净利润为94.24 亿元、103.62 亿元、120.03 亿元，EPS 为6.35元、6.98 元、8.08 元，对应当前股价的PE 为14.4 倍、13.1 倍、11.3倍，维持“推荐”评级。
事件：2024 年1 月22 日公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现营收710-760 亿元， 核心业务实现高速增长带动营收高增76%-89%；归母净利93-103 亿元，外币汇率升值、海运费下降等因素作用下高增159%-187%；扣非归母净利92-102 亿元，同增170%-200%。
Q4 收官业绩佳。我们推算2023Q4 营收246~296 亿，同增36~64%，环增38~66%；归母净利21~31 亿，同增35~101%，环比-28%~+7%，业绩略优于预期或因海外光储需求恢复超预期。
全球逆变器龙头技术领先。公司2022 年出货量77GW 蝉联全球第一，连续8 年位列前二，产品获得T? V 等多项国际权威认证，光储技术已全球领先。光伏领域，公司最新直流2000V 高压逆变器成功并网，2022 年率先推出的“1+X”模块化逆变器全球累计签单量超16GW。
储能领域， 2023 年10 月发布全球首个10MWh 全液冷储能系统PowerTitan2.0。技术加持下公司持续积累品牌势能，2024 年有望乘全球能源转型之风实现主营业务再次高增。
全球化加码。公司加码布局欧美、澳洲渠道市场，积极打造全球营销、渠道及服务网络。公司23H1 海外收入占比达53.9%， 海外大储市场持续放量，预计全年出货量超16GW。
2023 年光储大单保障未来收益。光伏方面，1 月签署卡塔尔814MWac光伏项目供货协议；5 月为沙特AI Shuaibah 项目提供2.1GW 逆变器解决方案，与澳洲Solar Juice Group 签约新一代iSolarCloud 500MWh分销合同，与美洲SOL+ Distribuidora 签约500MW 分销协议；6 月与欧洲Menlo 签约2GW 分销协议。储能方面，3 月签订英国825MWh 储能大单；5 月签约南澳最大独立储能订单138MW/330MWh。
氢能结硕果，长期战略价值高。公司2019 年与国内顶尖科研单位大连化物所合作， 专攻大功率PEM 电解槽。目前产品有碱性水电解槽、PEM 电解槽等，产能达1GW。2023 年全国最大合成氨项目公布招标结果，公司独家中标鄂尔多斯深能北方光伏制氢项目后再中标12套碱性水电解槽。目前公司技术、项目订单均处于行业领先地位，已建立较强先发优势，有望享行业首轮爆发红利。
投资建议：公司作为全球光伏逆变器龙头，光储业务齐发力，并且积极布局新能源汽车驱动系统、新能源智能运维以及氢能等领域。公司品牌优势明显，研发创新实力强，全面推行全球化战略以及数字化运营，公司全球营销、渠道及服务网络布局领先且已形成规模优势。预计公司2023-2025 年营收为729.58 亿元、932.11 亿元、1,174.18 亿元，归母净利润为94.24 亿元、103.62 亿元、120.03 亿元，EPS 为6.35元、6.98 元、8.08 元，对应当前股价的PE 为14.4 倍、13.1 倍、11.3倍，维持“推荐”评级。
风险提示：竞争加剧导致盈利下滑风险；海外政策环境恶化风险等。