中金公司:长安汽车(000625)电动智能转型加速 国际化战略落地可期

中金公司:长安汽车(000625)我们维持2023/2024 年盈利预测不变,引入2025 年盈利预测124.7 亿元。当前A/B股对应14.2x/3.4x 2024E P/E。我们维持跑赢行业评级,维持A/B股目标价不变,分别对应A/B股22.4x/4.0x 2024E P/E,较当前股价有57%/13%的上行空间。

公司近况

长安汽车举办全球伙伴大会,展示了“香格里拉”计划、“北斗天枢”计划及“海纳百川”计划的最新成果,并展望未来汽车产业趋势,提出长安汽车的发展规划。

评论

2023 年复盘:集团销量稳健增长,自主品牌、新能源及出口如期加速发力。2023 全年集团销量255.3 万辆,同比+8.8%。自主品牌(含乘用车及商用车的口径)销量209.8 万辆,同比+11.9%,占比提升,合资品牌销量相对稳健。分动力类型来看,自主品牌燃油车销量稳健、份额提升;新能源销量突破40 万辆,同比接近翻倍,且产品结构持续优化,高价值量车型销量占比提升。2023 年公司总出口量达35.8 万辆,同比+43.9%,其中自主品牌乘用车海外销量超过23 万辆,仍以燃油车为主,新能源海外销售较少,但工厂布局和深蓝品牌出海已经开始启动,2024 年公司海外销量目标为48 万辆,同比+33.2%。

深蓝、启源、阿维塔同步发力,看好2024 年新能源强产品周期。2024 年公司规划集团销量目标为280 万辆,同比+9.7%;其中自主品牌销量220.4万辆,同比+14.6%;新能源销量75 万辆,同比+55.9%,其中启源/深蓝/阿维塔销量目标分别为25/28/9 万辆。三大新能源品牌新品储备丰富,公司规划阿维塔E15(SUV)、E16(轿车)、E11/E12 增程版将于3Q24 起逐步上市,价格带下探、动力类型补足;深蓝规划2Q24 上市硬派SUV G318,3Q24 上市紧凑型SUV C857;启源CD701、C798 将于4Q24 上市。

合作赋能智能化,电动化、国际化前景可期。公司规划2025/2030 年集团销量达到350-400/500 万辆,新能源销量目标分别为120/300-350 万辆。

海外销量目标分别为70/120 万辆。智能化方面,公司规划将推出10 余款数智产品,华为赋能加速智能化转型。电动化方面,通过自研与对外合作“两条腿”走路,公司已积极投入下一代动力电池技术及电池产业链布局,并尝试换电等补能模式。国际化方面,公司加快构建“1+5+2”全球布局,新能源重点布局东南亚、欧洲,产品升级、本土化生产和本地化运营共同发力助力出海目标兑现。

盈利预测与估值

我们维持2023/2024 年盈利预测不变,引入2025 年盈利预测124.7 亿元。当前A/B股对应14.2x/3.4x 2024E P/E。我们维持跑赢行业评级,维持A/B股目标价不变,分别对应A/B股22.4x/4.0x 2024E P/E,较当前股价有57%/13%的上行空间。

风险

国内外汽车销量增长不及预期;公司各项计划推进不及预期。

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