申万宏源研究：同花顺(300033)考虑2023 开年全球资本市场动荡带来不确定性增强影响，小幅下调2023-2025 年收入预测为38.92、47.30、55.09 亿元，原预测为43.23、52.10、60.32亿元。考虑到AI 技术快速发展，公司持续加大研发投入力度影响，小幅下调2023-2025年公司净利润预测为19.12、23.48、27.69 亿元，原预测21.10、25.72、30.20 亿元。对应2023 年PE 估值41 倍。尽管受到行业波动影响，但我们认为同花顺有望在增强产品能力，在基金销售、软件销售等领域体现出行业以上增速。维持“买入”评级。
事件：同花顺2024 年1 月问财大模型内测申请开启，官方公布了其在通用领域与金融领域的表现，同时预告了同花顺问财全面升级后的能力。
通用领域主流测评集全面超越开源模型Llama-2。HithinkGPT 大模型在C-Eval、GSM8K、MMLU、MATH 等10 多个主流Benchmark 测评集上的表现全面超越了主流开源模型Llama-2，评测维度涵盖数学、QA、抽取、代码、推理、常识、金融、金融考试等。
金融领域顺利通过17 个金融行业考试，且成绩均超过开源模型。同花顺自建了HithinkFinEval 数据集，涵盖了证券从业考试、基金从业考试、会计师资格考试、CPA、CFA 等17 个金融行业考试。在这些考试中，问财HithinkGPT-70B 大模型以平均75.9 分的优异成绩通过考试，并且HithinkGPT 在所有考试科目中都比开源模型更加优秀。
同花顺在金融领域具有绝对数据优势，且在AI 领域长期技术投入，模型训练、推理、算力、安全维度均有自研技术，金融领域模型能力可期。数据上同花顺有十几年的数据积累，预训练金融预料万亿级tokens，同时自有数据处理流程，有助于每月数据新增，确保实时性准确性。技术方面同花顺时间上持续高比例研发投入，且AI 早布局，技术能力、创新能力无忧。大模型在训练、推理、算力、安全维度除整合优秀算法与实践外均包含自研方案。
问财能力提升显著。大模型版本的问财与传统模式的问财相比，具有五大优势：全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成。实测问财结合大模型能力相较之前有明显提升。
产品质量提升带来收费预期。假设公司AI 版问财定价为88 元/月，考虑到公司3000 万+的C 端用户，仅2C 对应空间就在300 亿元/年，市场空间极大。
维持“买入”评级。考虑2023 开年全球资本市场动荡带来不确定性增强影响，小幅下调2023-2025 年收入预测为38.92、47.30、55.09 亿元，原预测为43.23、52.10、60.32亿元。考虑到AI 技术快速发展，公司持续加大研发投入力度影响，小幅下调2023-2025年公司净利润预测为19.12、23.48、27.69 亿元，原预测21.10、25.72、30.20 亿元。对应2023 年PE 估值41 倍。尽管受到行业波动影响，但我们认为同花顺有望在增强产品能力，在基金销售、软件销售等领域体现出行业以上增速。维持“买入”评级。
风险提示：资本市场景气度下降，新产品销售风险，监管等政策变化风险。