东吴证券：广汽集团(601238)自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4 亿元，对应PE 为13/12/10 倍。维持“买入”评级。
公司公告：广汽集团2023 年12 月（下文所提12 月均为2023 年）乘用车产量为238,660 辆，同环比分别+19.49%/-3.64%；销量为258,941 辆，同环比分别+25.72%/+14.03%。其中，1）广汽本田12 月产量为63,562辆，同环比分别为+21.83%/-5.32%；销量为79,329 辆，同环比分别为+35.85%/+28.41%。2）广汽丰田12 月产量为92,861 辆，同环比分别为+16.56%/-0.30%；销量为97,408 辆，同环比分别为+31.29%/+13.27%。
3）广汽传祺12 月产量为30,983 辆，同环比分别为-10.71%/-26.94%；销量为35,325 辆，同环比为-7.00%/-5.08%。4）广汽埃安12 月产量50,459辆，同环比分别为+83.58%/+14.39% ；销量为45,947 辆，同环比分别为+53.12%/+10.54%。全年来看，广汽集团产量为252.9 万辆，同比+1.99%；销量为250.5 万辆，同比+2.93%。
集团整体批发环比改善，埃安全年销量同比+77%。1）分品牌来看，广本批发同环比均有改善，其中重点车型雅阁系列12 月销量为23,392 辆，环比+37.06%。全年看广本实现产量65.12 万辆，同比-15.19%；销量64.05万辆，同比-13.66%。广丰12 月批发同环比均上升，重点车型凯美瑞12月销量24,251 辆，环比+16.30%。全年看广本实现产量95 万辆，同比-5.87%；销量95 万辆，同比-5.47%。传祺12 月产批环比均下滑，全年看传祺实现产量40.43 万辆，同比+8.24%；销量40.65 万辆，同比+12.12%。埃安2023 年累计销量48 万台，同比+77%。12 月2 日广汽埃安携手柬埔寨兴辉汽车宣布正式进军柬埔寨市场。2）分车辆类型来看，轿车12 月产量为80,803 辆，同环比分别-5.34%/-2.37%；销量为98,300 辆，同环比分别+6.47%/+22.57%。SUV 12 月产量为128,125 辆，同环比分别+39.04%/-5.10% ； 销量为132,142 辆， 同环比分别+44.90%/+6.85%。MPV 12 月产量为29,732 辆，同环比分别+33.75%/-0.56%；销量为28,499 辆，同环比分别+26.99%/+22.78%。
12 月集团整体去库。根据我们自建库存体系显示，12 月广汽集团整体去库，企业当月库存-20,281 辆（较2023 年11 月），广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-15,167/-4,547/-4,342/+4,512 辆（较2023 年11 月）。
盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4 亿元，对应PE 为13/12/10 倍。维持“买入”评级。
风险提示：乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期等