东吴证券:广汽集团(601238)12月集团批发环比+26% 埃安全年销量同比+77%

东吴证券:广汽集团(601238)自主能源生态产业链实现闭环布局,合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4 亿元,对应PE 为13/12/10 倍。维持“买入”评级。

公司公告:广汽集团2023 年12 月(下文所提12 月均为2023 年)乘用车产量为238,660 辆,同环比分别+19.49%/-3.64%;销量为258,941 辆,同环比分别+25.72%/+14.03%。其中,1)广汽本田12 月产量为63,562辆,同环比分别为+21.83%/-5.32%;销量为79,329 辆,同环比分别为+35.85%/+28.41%。2)广汽丰田12 月产量为92,861 辆,同环比分别为+16.56%/-0.30%;销量为97,408 辆,同环比分别为+31.29%/+13.27%。

3)广汽传祺12 月产量为30,983 辆,同环比分别为-10.71%/-26.94%;销量为35,325 辆,同环比为-7.00%/-5.08%。4)广汽埃安12 月产量50,459辆,同环比分别为+83.58%/+14.39% ;销量为45,947 辆,同环比分别为+53.12%/+10.54%。全年来看,广汽集团产量为252.9 万辆,同比+1.99%;销量为250.5 万辆,同比+2.93%。

集团整体批发环比改善,埃安全年销量同比+77%。1)分品牌来看,广本批发同环比均有改善,其中重点车型雅阁系列12 月销量为23,392 辆,环比+37.06%。全年看广本实现产量65.12 万辆,同比-15.19%;销量64.05万辆,同比-13.66%。广丰12 月批发同环比均上升,重点车型凯美瑞12月销量24,251 辆,环比+16.30%。全年看广本实现产量95 万辆,同比-5.87%;销量95 万辆,同比-5.47%。传祺12 月产批环比均下滑,全年看传祺实现产量40.43 万辆,同比+8.24%;销量40.65 万辆,同比+12.12%。埃安2023 年累计销量48 万台,同比+77%。12 月2 日广汽埃安携手柬埔寨兴辉汽车宣布正式进军柬埔寨市场。2)分车辆类型来看,轿车12 月产量为80,803 辆,同环比分别-5.34%/-2.37%;销量为98,300 辆,同环比分别+6.47%/+22.57%。SUV 12 月产量为128,125 辆,同环比分别+39.04%/-5.10% ; 销量为132,142 辆, 同环比分别+44.90%/+6.85%。MPV 12 月产量为29,732 辆,同环比分别+33.75%/-0.56%;销量为28,499 辆,同环比分别+26.99%/+22.78%。

12 月集团整体去库。根据我们自建库存体系显示,12 月广汽集团整体去库,企业当月库存-20,281 辆(较2023 年11 月),广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-15,167/-4,547/-4,342/+4,512 辆(较2023 年11 月)。

盈利预测与投资评级:自主能源生态产业链实现闭环布局,合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4 亿元,对应PE 为13/12/10 倍。维持“买入”评级。

风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期等

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