华泰证券:顾家家居(603816)股份转让顺利落地 期待协同效应显现,目标价48.79 元(前值56.35 元),维持“买入”评级

华泰证券:顾家家居(603816)我们维持盈利预测,预计23-25 年归母净利分别为20.14/23.59/27.30 亿元,对应EPS分别为2.45/2.87/3.32 元,参考可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为11 倍,考虑公司一体两翼战略升级,组织管理能力优秀,给予公司24 年17 倍PE,目标价48.79 元(前值56.35 元),维持“买入”评级。

股份转让顺利落地,控制权变更,维持“买入”评级据公司1 月10 日公告,公司于2024 年1 月10 日收到盈峰睿和投资、顾家集团及TB Home 的通知,本次股份转让的过户手续已办理完成,本次股份转让后,盈峰睿和投资持有29.42%的公司股权,顾家集团、TB Home 合计持有17.85%的公司股权(其中包括7.83%的可交换债券已质押股份),转让完成后,公司的控股股东由顾家集团变更为盈峰睿和投资,公司的实际控制人由顾江生先生、顾玉华先生、王火仙女士变更为何剑锋先生。本次股份转让顺利落地,盈峰入主后,双方有望强强联合,发挥协同效应。我们维持盈利预测,预计23-25 年归母净利分别为20.14/23.59/27.30 亿元,对应EPS分别为2.45/2.87/3.32 元,参考可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为11 倍,考虑公司一体两翼战略升级,组织管理能力优秀,给予公司24 年17 倍PE,目标价48.79 元(前值56.35 元),维持“买入”评级。

核心管理层继续留任,经营大方向维持不变

据公司23 年12 月25 日公告,本次股份转让价格确定为36.7187 元/股,据此算相较于1 月10 日收盘价溢价约4.3%,涉及转让款88.80 亿元,根据补充协议规定,首期转让款76 亿元(占总价款的85.59%)应于股份交割日由受让方以人民币支付,剩余二期转让款应于5 月30 日前完成支付,当前已完成首期收款,有望满足原大股东层面资金需求,将有效提振市场信心。此外,公司治理方面,董事会成员由5 名增加至9 名,其中盈峰有权提名3 名非独立董事候选人及2 名独立董事候选人,盈峰拟推荐交割日后新一届董事长仍由顾江生先生担任,公司总经理李东来先生继续留任。

长期有望建立战略伙伴关系,产业链协同发展可期本次股份受让方盈峰睿和投资为盈峰集团旗下全资控股的投资管理公司,实际控制人为何剑锋先生,何剑锋为美的创始人何享健之子,美的集团董事。

本次股份转让完成后,双方有望建立战略合作伙伴关系,盈峰有望发挥自身在家电等行业内的核心竞争力与资源优势,在产业资源/组织管理/资本运作等方面充分赋能顾家,同时顾家有望依托自身品类及渠道优势,与受让方形成协同,进一步增强彼此竞争实力,长期看有望助力公司市占率提升。

内外贸稳步恢复中,经营势能向上

内贸端,公司践行一体化整家战略,同时制定大店和定制渠道“双百计划”,截止23Q3 大店及融合店占比进一步提升,渠道运营能力不断增强,23Q4内贸订单稳步复苏中。外贸端,海外渠道补库需求渐起,公司全球化产能布局优势明显,23Q4 外贸订单延续高景气表现,23Q4-24Q1 经营势能向上。

风险提示:需求恢复不及预期,地产销售下行,协同效应不及预期。

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