国盛证券：爱美客(300896)公司作为医美上游针剂器械龙头，以优势注射品类与丰富管线储备立足终端竞争，通过内生外延持续丰富产品矩阵，叠加渠道与销售策略优化，业绩有望稳健增长。我们维持预测2023-2025 年公司实现营收29.52/42.54/57.59 亿元，归母净利润18.95/26.88/35.70 亿元，同比增长50.0%/41.9%/32.8%，对应2023 年32 倍PE，维持“买入”评级。
公司2023 年业绩预增43%-50%。公司发布2023 年度业绩预告，预计2023 年实现归母净利润18.1-19 亿元，同比增长43%-50%；预计实现扣非净利润17.82-18.72 亿元，同比增长49%-56%，预计2023 年非经常性损益对公司净利润的影响约为2800 万元，主要系交易性金融资产公允价值变动损益及收到政府补助所致。
四季度环比提速，丰富的产品矩阵稳健增长。分季度来看，公司2023 年前三季度实现收入21.70 亿元（yoy+45.71%），归母净利润14.18 亿元（yoy+43.74%），扣非归母净利润14.0 亿元（yoy+45.4%）。单Q4 来看，公司预计实现归母净利润3.92-4.82 亿元，同比增长42%-74%，扣非归母净利润3.86-4.76 亿元，同比增长63%-101%。2023 年单Q3 公司收入/归母净利润分别同比增长17.58%/13.27%，Q4 环比Q3 实现提速增长，一方面受到上一年四季度的低基数影响，另一方面由于濡白天使和如生天使持续放量，以及嗨体系列产品稳定增长，其中颈纹产品已实现较广泛的机构覆盖，主要提升单店产出，熊猫针、水光产品则持续扩大机构覆盖数量。
产能及产品品类持续拓展，有望提供新业绩增长点。公司于2023 年11 月7日公告，拟以自有资金在北京昌平投资“美丽健康产业化创新建设项目”，总投资81000 万元，将有利于扩大公司目前现有产品的产能并丰富新产品供给。11 月8 日，公司公告与韩国Jeisys Medical Inc.签订经销协议，负责其旗下Density 和LinearZ 医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务，公司对约定产品在上述区域内具有排他性权利，为中国内地独家经销商，协议有效期为10 年。通过此次合作，公司将二款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内，实现国内注册及商业化销售，以扩充医美方向产品管线，丰富医美皮肤科产品品类，有望通过充分利用公司在医美销售渠道端的优势，实现新的业绩增长点。
盈利预测及投资建议。公司作为医美上游针剂器械龙头，以优势注射品类与丰富管线储备立足终端竞争，通过内生外延持续丰富产品矩阵，叠加渠道与销售策略优化，业绩有望稳健增长。我们维持预测2023-2025 年公司实现营收29.52/42.54/57.59 亿元，归母净利润18.95/26.88/35.70 亿元，同比增长50.0%/41.9%/32.8%，对应2023 年32 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：行业监管政策变动风险，产品研发和注册风险，终端需求增长及收并购不及预期风险。