德邦证券：宁德时代(300750)我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为4128.61/5111.70/ 6271.66 亿元，归母净利润为428.55/ 556.48/ 693.95 亿元，对应EPS 为9.74/12.65/15.78 元，对应PE 为15x/12x/9x，行业平均PE 为29x/18x/13x ，公司PE 低于行业平均PE。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
锂电龙头护城河稳固 储能第二增长极+新技术驱动
公司深耕电池新能源领域多年，为全球客户提供新能源解决方案与服务。
公司成立于2011 年，前身是ATL 新能源科技的动力电池部门，其管理层团队从事锂电池领域多年，实战经验丰富。公司布局电池材料、电池系统及电池回收等各产业链，专注能源替代。截至2022 年，公司动力电池使用量连续六年全球排名第一，储能电池出货量连续两年排名第一。
公司掌握多项核心技术，稳居行业首位。公司高度重视研发创新，在电池性能的能量、寿命、快充和安全等方面拥有多项核心技术。其中，麒麟电池采用首创的CTP 高效成组技术，电池包体积利用率达到72%，能量密度可达255Wh/kg，领先市场。目前，公司已成功实现海外动力电池客户的大规模量产交付，2023 年上半年市占率进一步提升至36.8%，稳居行业领先地位。
储能业务极速放量，有望成为第二增长曲线。公司储能产品在安全性、长寿命等方面行业领先，产品广泛应用于全球大型重要储能项目。基于长寿命电芯和液冷CTP 电箱技术，已成功推出储能系统EnerC 和储能电柜EnerOne 等产品，实现大批量出货。2022 年，公司全球储能电池出货量市场份额达43.4%，同比提升5.1 个百分点。
新产品陆续发布，扩大差异化优势。公司产品技术持续创新升级，动力电池方面，推出M3P 多元磷酸盐电池、凝聚态电池等产品，推进钠离子电池产业化，进一步降低电池成本。储能电池方面，推出户外系统EnerOnePlus 和零辅源光储融合解决方案，提升储能系统效率、响应速度和安全性。另外，公司于2023 年8 月发布首款4C 超充电池产品，续航、安全等多方面性能显著提升.
投资建议： 我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为4128.61/5111.70/ 6271.66 亿元，归母净利润为428.55/ 556.48/ 693.95 亿元，对应EPS 为9.74/12.65/15.78 元，对应PE 为15x/12x/9x，行业平均PE 为29x/18x/13x ，公司PE 低于行业平均PE。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；公司市场份额下降风险。