群益证券(香港)：爱美客(300896)维持盈利预测，预计2023-2025 年将分别实现净利润18.5 亿、26 亿和33.6 亿，分别同比增46%、41%和29%，EPS 分别为8.54 元、12.03 元和15.52 元，当前股价对应PE 分别为32 倍、23 倍和17 倍，维持“买进”。
事件概要：
公司预告2023 年全年录得净利润18.1 亿-19 亿，同比增43%-50%，以此测算，4Q录得净利润3.9 亿至4.8 亿之间，同比增41%-74%。4Q 业绩符合预期。
点评：
比照3Q 来看，4Q 公司业绩明显回暖（3Q 收入及利润增速分别为17.6%和13.3%）。
我们认为一方面受益需求端改善，估计濡白天使销售规模继续扩大，覆盖机构数量上升，嗨体等较成熟产品影响力稳步提升，市场渗透率提升；另一方面，22Q4受疫情影响基数较低（22Q4 收入及利润增速分别为5.8%和11.2%）。费用方面，我们预计研发费用投入依旧较大，但管理费用、销售费用等使用效率提升，公司费率变动控制在合理区间。
内生外延双管齐下。11 月初，公司与韩国Jeisys 公司签订合作协议，Jeisys 授权公司独家负责其旗下Density（射频紧肤）和LinearZ（高强聚焦超声）医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务。通过此次合作，公司将韩国两款商业化的皮肤无创抗衰仪器引入国内，意味着公司进军光电抗衰赛道，利于丰富医美产品管线，未来有望增厚盈利。此外，11 月初公司亦宣布投资美丽健康产业化创新建设项目，总投资8.1 亿，建设期4 年，用于生产凝胶类、溶液类产品；项目建成后将扩大目前产能，丰富产品供给，从而进一步提高公司市场竞争力。
后市展望，公司成熟产品市场口碑佳，影响力逐步提升，储备产品丰富，4Q 业绩已有改善，后续增长可期。
维持盈利预测，预计2023-2025 年将分别实现净利润18.5 亿、26 亿和33.6 亿，分别同比增46%、41%和29%，EPS 分别为8.54 元、12.03 元和15.52 元，当前股价对应PE 分别为32 倍、23 倍和17 倍，维持“买进”。
风险提示：需求复苏不及预期，行业监管超预期，费用增长超预期