海通国际：格力电器(000651)公司收入端稳健增长，利润率持续修复，低估值及稳健业绩提供足够安全。我们预计2023 年公司实现归母净利润279 亿元，给予2023 年11XPE估值不变，对应目标价54.56 元（+4%）。低估值提供充分安全垫及修复弹性，维持“优于大市”评级。
公司发布业绩预告。预计2023 年营业总收入2050 亿元-2100 亿元，同比增长7.8%-10.4%；实现净利润约270-293 亿元，同比增长10.20%-19.60%；扣非归母261-278 亿元，同比增长8.8%-15.9%。
公司业绩变动原因：2023 年，公司经营业绩稳中向上，收入、利润较上年同期均有增长。公司始终聚焦空调主业，坚持以消费者需求为导向，丰富产品品类，积极拓展销售渠道；同时，公司持续进行工业化转型，在高端装备、工业制品、绿色能源等多元化领域持续发力，创造更多的领先技术，为业绩提供增长动力。
公司增持子公司格力钛新能源。据公司12 月21 日公告，本次交易，格力电器以作价10.15 亿元，受让12 名交易对象共计格力钛24.54%的股份，受让后合计控制格力钛72.47%的股份（其中公司直接持股格力钛55.01%，董明珠持有格力钛17.46%股份）。除本次交易外，管理层未来十二个月仍将择机与剩余格力钛股东开展受让格力钛剩余股份事宜。
格力钛前身为银隆新能源，2021 年格力电器竞得公司30.47%股权后改名格力钛，成为格力电器控股子公司。主营业务包括钛酸锂电池核心材料，电池，储能，新能源汽车基础零部件到终端产品的整体布局，并有结合空调技术研发的光伏直流空调及家用电器系统，是格力电器新能源业务板块的重要组成部分。2022 年格力钛仍大幅亏损，实现营业收入25.87 亿元，毛利额4.13 亿元，净利润为-19.05 亿元，年度经营活动现金流净额0.45 亿元。2023H1 格力钛亏损收窄，现金流情况继续好转，取得营业收入14.4 亿元，净利润-1.71亿元，经营活动现金流净额2.09 亿元。
投资建议。公司收入端稳健增长，利润率持续修复，低估值及稳健业绩提供足够安全。我们预计2023 年公司实现归母净利润279 亿元，给予2023 年11XPE估值不变，对应目标价54.56 元（+4%）。低估值提供充分安全垫及修复弹性，维持“优于大市”评级。
风险提示。原材料价格波动，终端需求波动。