国信证券：荣盛石化(002493)深化沙特阿美合作保障公司原油稳定供应、助力开拓海外市场空间；多次投资建设新材料领域，赋予公司第二成长曲线，新材料项目有序推进产能释放，维持“买入”评级。
事项：
公司公告：2024 年1 月2 日，公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。备忘录显示，双方正在讨论荣盛石化（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（以下简称“SASREF”）的50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量（以下简称“扩建项目”，合并简称“SASREF 交易”）。同时，双方也正在讨论沙特阿美（或其关联方）对宁波中金石化有限公司（以下简称“中金石化”）不超过百分之五十（50%）股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目（以下简称“中金石化交易”）。
2024 年1 月2 日，公司发布公告，拟通过自有资金与银行借款的方式筹集675 亿元人民币，用于延伸浙石化及中金石化下游产业链，拟投资建设金塘新材料项目。拟新建以下装置：300 万吨/年催化裂解装置、100万吨/年气分装置、60 万吨/年芳烃抽提联合装置、30 万吨/年PEO 装置、100 万吨/年EVA 联合装置、20万吨/年POE 装置、40/25 万吨/年苯酚/丙酮装置、20 万吨/年1,3-丙二醇装置、40/88 万吨/年PO/SM 装置、40 万吨/年PTT 装置、60 万吨/年顺酐装置、50 万吨/年BDO 装置、20 万吨/年PBS 装置、40 万吨/年PBT 装置、12 万吨/年异丁烯装置、15 万吨/年CO2 回收装置、16 万吨/年乙基氧化装置、20 万吨/年DMC装置、48 万吨/年聚醚多元醇装置、120 万吨/年ABS 装置、2×24 万吨/年双酚A 装置、2×26 万吨/年聚碳酸酯装置、10 万吨/年CHDM 装置、10 万吨/年PCT 装置、10 万吨/年PCTG 装置、5 万吨/年UHMWPE 装置、30 万吨/年α-烯烃装置，及相应配套的总图、储运、给排水、供电及电信、热工、辅助设施等工程及厂外工程。
国信化工观点：1）公司通过与沙特阿美深化合作，有利于保障公司在原油等原料端稳定供应；2）荣盛石化依托全球最大的单体炼厂年产4000 万吨炼化一体化项目，不断布局下游新材料领域，随着公司EVA、α-烯烃、POE 等新能源领域及高端材料的产能释放，将持续推动公司成长，维持“买入”评级。
评论：
2024 年1 月2 日，公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。
根据公司公告，2024 年1 月2 日，公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。备忘录显示，双方正在讨论荣盛石化（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（以下简称“SASREF”）的50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量（以下简称“扩建项目”，合并简称“SASREF 交易”）。同时，双方也正在讨论沙特阿美（或其关联方）对宁波中金石化有限公司（以下简称“中金石化”）不超过百分之五十（50%）股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目（以下简称“中金石化交易”）。
备忘录履行对荣盛石化的影响
荣盛石化运营全球最大的单体炼厂浙石化4000 万吨炼化一体化项目，是中国以及亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商，是全球最大的PX、PTA 等化工品生产商，聚乙烯、聚丙烯、PET、EVA、ABS、PC 等多个产品上的产能位居全球前列。沙特阿美是一个有多年历史的综合国际石油集团，是世界最大的一体化能源和化工公司之一，在原油开采、生产、应用方面具备丰富经验和技术优势，同时 拥有雄厚的资源禀赋、产能优势和资金实力，是公司近年来采购原油最重要的供应商。沙特阿美与荣盛石化在炼化产业链上互为上下游的关系。此前，公司控股股东浙江荣盛控股集团于2023 年3 月27 日与战略合作方沙特阿美的全资子公司Aramco Overseas Company B.V.（以下简称“AOC”）签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司1,012,552,501 股通过协议转让的方式转让给AOC，双方于2023 年7 月20 日完成过户。此次双方签署的谅解备忘录，标志着双方将进一步加强日常的沟通交流、技术研发及业务合作，保障上游原油的稳定供应，拓展荣盛石化产品在海外的销售渠道，提升公司在海外影响力，推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。
公司拟通过自有资金与银行借款的方式筹集675 亿元人民币，用于延伸浙石化及中金石化下游产业链，拟投资建设金塘新材料项目。
根据公司测算，预计本项目总投资为675 亿元，资金来源为公司自有资金及银行借款。项目建成后，可实现年均营业收入868.77 亿元，每年可实现净利润154.63 亿元。项目税后财务内部收益率24.81%，税后投资回收期6.11 年（含建设期3 年）。
公司在此前浙石化现有ABS、EVA 等产品的基础上，延伸布局了PEO、PTT 等产品，依托舟山绿色石化基地及宁波中金石化基地提供丰富的“化工原料库”，生产高端化工新材料产品。进一步提高了企业的综合竞争力。
投资建议
深化沙特阿美合作保障公司原油稳定供应、助力开拓海外市场空间；多次投资建设新材料领域，赋予公司第二成长曲线，新材料项目有序推进产能释放，维持“买入”评级。
风险提示
原油价格高位震荡的风险；产品价格大幅波动的风险；在建项目进展不及预期的风险。