海通证券：同花顺(300033)预计2023E-2025E 年净利润分别为17 亿元、21 亿元、24 亿元，同比增长2%、20%、15%，对应EPS 分别为3.21 元、3.84 元、4.42 元。使用可比公司估值法，我们给予其2023 年50-55x PE，对应合理价值区间160.50-176.55 元，对应9.7-10.7x2023E PB，维持“优于大市”评级。
[投Ta资ble要_S点um：m同a花ry]顺 拥有移动端客户资源优势、金融大数据云计算技术优势，有能力打通并连接B 端-C 端、B 端-B 端，筑造互联网金融大平台。同花顺创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾业务，前景广阔。合理价值区间160.50-176.55 元，维持“优于大市”评级。
【事件】同花顺发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营收23.72亿元，同比+4.3%；归母净利润7.71 亿元，同比-12.7%；对应EPS 1.43 元，对应ROE 11.39%。第三季度营业收入9.02 亿元，同比+1.8%，环比+4.8%，归母净利润3.11 亿元，同比-21.7%，环比-7.6%。
市场活跃度有待提升，公司营收增长显现韧性。2023 年前三季度全市场日均股基交易额9739 亿元，同比-5.2%，两融余额15909 亿元，同比+3.43%，较年初+3.28%。公司在当前市场环境下营业收入同比仍取得增长，显现出较强韧性。
研发投入持续增长，AI 研发取得成效。2023 年前三季度公司研发费用达8.73亿元，同比+10.9%。公司利用AI 重塑公司现有产品和服务体系，面向个人用户将提供更加智能化的AI 金融助理，面向机构客户将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务。公司利用专业金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式，自研金融行业大模型—问财HithinkGPT ，并面向相应业务场景开展研发与内测，同时按照监管部门的要求有序推进大模型备案工作。
费用上升导致公司净利润下滑。公司2023 年前三季度营业总成本率为66%，较去年同期+7.9pct。营业成本、销售费用、管理费用同比分别+7.5%、+33.4%、+37.4%，占营收比重较同期分别+0.4pct、+3.3pct、+1.8pct。销售费用增加的主要原因为公司加大精准营销推广力度，相应推广费用及销售人员薪酬增加，管理费用增加的主要原因为总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加。
盈利预测与投资建议：预计2023E-2025E 年净利润分别为17 亿元、21 亿元、24 亿元，同比增长2%、20%、15%，对应EPS 分别为3.21 元、3.84 元、4.42 元。使用可比公司估值法，我们给予其2023 年50-55x PE，对应合理价值区间160.50-176.55 元，对应9.7-10.7x2023E PB，维持“优于大市”评级。
风险提示：互联网金融政策收紧。