海通证券:同花顺(300033)研发投入持续增加 费用上升导致利润同比下滑

海通证券:同花顺(300033)预计2023E-2025E 年净利润分别为17 亿元、21 亿元、24 亿元,同比增长2%、20%、15%,对应EPS 分别为3.21 元、3.84 元、4.42 元。使用可比公司估值法,我们给予其2023 年50-55x PE,对应合理价值区间160.50-176.55 元,对应9.7-10.7x2023E PB,维持“优于大市”评级。

[投Ta资ble要_S点um:m同a花ry]顺 拥有移动端客户资源优势、金融大数据云计算技术优势,有能力打通并连接B 端-C 端、B 端-B 端,筑造互联网金融大平台。同花顺创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾业务,前景广阔。合理价值区间160.50-176.55 元,维持“优于大市”评级。

【事件】同花顺发布2023 年三季报:2023 年前三季度公司实现营收23.72亿元,同比+4.3%;归母净利润7.71 亿元,同比-12.7%;对应EPS 1.43 元,对应ROE 11.39%。第三季度营业收入9.02 亿元,同比+1.8%,环比+4.8%,归母净利润3.11 亿元,同比-21.7%,环比-7.6%。

市场活跃度有待提升,公司营收增长显现韧性。2023 年前三季度全市场日均股基交易额9739 亿元,同比-5.2%,两融余额15909 亿元,同比+3.43%,较年初+3.28%。公司在当前市场环境下营业收入同比仍取得增长,显现出较强韧性。

研发投入持续增长,AI 研发取得成效。2023 年前三季度公司研发费用达8.73亿元,同比+10.9%。公司利用AI 重塑公司现有产品和服务体系,面向个人用户将提供更加智能化的AI 金融助理,面向机构客户将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务。公司利用专业金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式,自研金融行业大模型—问财HithinkGPT ,并面向相应业务场景开展研发与内测,同时按照监管部门的要求有序推进大模型备案工作。

费用上升导致公司净利润下滑。公司2023 年前三季度营业总成本率为66%,较去年同期+7.9pct。营业成本、销售费用、管理费用同比分别+7.5%、+33.4%、+37.4%,占营收比重较同期分别+0.4pct、+3.3pct、+1.8pct。销售费用增加的主要原因为公司加大精准营销推广力度,相应推广费用及销售人员薪酬增加,管理费用增加的主要原因为总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加。

盈利预测与投资建议:预计2023E-2025E 年净利润分别为17 亿元、21 亿元、24 亿元,同比增长2%、20%、15%,对应EPS 分别为3.21 元、3.84 元、4.42 元。使用可比公司估值法,我们给予其2023 年50-55x PE,对应合理价值区间160.50-176.55 元,对应9.7-10.7x2023E PB,维持“优于大市”评级。

风险提示:互联网金融政策收紧。

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