申万宏源研究：比亚迪(002594)新能源行业需求持续快速复苏，竞争格局加剧，我们坚定看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司将有极大可能走到这场大变局的终点。综合考虑公司海外市场的表现，公司高端产品份额的提升，以及国内原材料成本降幅的缓慢释放，维持公司2023-25 年营收预测6264/7917/8959 亿元； 23-25 年净利润预测305/366/439 亿元，对应PE 为18/15/13 倍，维持增持评级。
比亚迪公布2023 年12 月产销快报。当月新能源汽车销量34.1 万辆，同比+45.00％。2023年累计新能源汽车销量302.44 万辆，同比+62.3%。 12 月电池装机总量约为17.75GWh，2023 年累计装机总量约为150.91GWh。整体符合市场预期。
比亚迪的第一个100 万辆新能源汽车销量，用时13 年完成。而从500 万辆增至600 万辆的这100 万辆，仅仅用了3 个多月就得以实现，当之无愧中国新能源汽车产业的领跑者。
品牌经营情况：
王朝中海洋12 月销量为32.16 万辆，同比+40.7%；全年累计销量为287.7 万辆，同比+55.3%。其中，比亚迪秦Plus DM-i、宋Plus 以及海豚车型成为比亚迪品牌的主销车型。而宋家族更是凭借8.4 万的月销成为品牌销冠。
腾势品牌12 月销量突破万辆至11,929 辆，同比+98.8%。2023 年全年累计销量突破10 万辆至127,840 辆，主要销量贡献为D9。
百万级别的仰望品牌第一款车型U8 上市三个月以来累计交付2001 辆，其中12 月交付1593 辆。在100 多万的售价区间，仰望U8 能够迅速实现销量破千，实属难得。
方程豹逐步完成产能爬坡，该品牌首款车型豹5 在12 月的销量也提高至5086 辆，环比去年11 月增长712.5%。
12 月乘用车出口销量达到36,095 辆，较2022 年同期+218.9%； 2023 年全年，比亚迪海外市场出口累计销量达到242,765 辆，同比+334.2%。目前比亚迪出口已经覆盖全球六大洲70 多个国家地区，超越400 个城市。
24 年新车迭出，产品竞争力有望延续。多品牌合力，产品全覆盖，品牌向上及高质量发展都将形成营收、盈利正向贡献。除了此前广州车展亮相的海狮07 EV 外，还会有豹8、仰望U9、秦L、元UP 和仰望U6 等，都将在2024 年里面陆陆续续的与大家见面。我们预计2024 年有望实现其年销量超350 万辆的水平。
投资分析意见：新能源行业需求持续快速复苏，竞争格局加剧，我们坚定看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司将有极大可能走到这场大变局的终点。综合考虑公司海外市场的表现，公司高端产品份额的提升，以及国内原材料成本降幅的缓慢释放，维持公司2023-25 年营收预测6264/7917/8959 亿元； 23-25 年净利润预测305/366/439 亿元，对应PE 为18/15/13 倍，维持增持评级。
核心假设风险：全面出海后的政策不确定性，宏观经济政策调整，原材料涨价