安信证券：比亚迪(002594)预计公司2023-2025 年归母净利润分别至320.1、417.4 以及503.5 亿元，对应当前市值，PE 分别为 18.0、13.8 以及11.4 倍，维持“买入-A”评级。给予2023 年33xPE，对应6 个月目标价360 元/股。
事件：2024 年1 月1 日比亚迪公布了2023 年12 月销售数据：2023M12公司共计销售新能源乘用车340178 辆，同比增长45%。
2023 年全年销量超过300 万辆：2023M12 比亚迪共计销售新能源乘用车340178 辆，环比增长12.87%，2023 年全年累计销量超过300 万辆，超额完成年初定下的目标，一举夺得了全球新能源车的销量冠军。分类别看：
2023M12 插混车型销量为190754 辆、纯电车型销量为149424 辆、乘用车出口36095 辆，环比增长17.85%，表现亮眼。具体分车型看：
1）高端品牌表现优异：2023M12 方程豹豹5 销量达到5086 辆，环比增长712.5%；仰望U8 销量达到1593 辆，环比增长290.5%，均实现了较大突破，表现较为优异。2023M12 腾势品牌共计销售11929 辆，环比增长0.73%，表现较好，其中D9 销售10492 辆，连续10 个月实现销量破万，一举夺得了年度MPV 销冠；腾势N7 和N8 在11 月销量分别为1035、402 辆，相对上月稳定，2024 年腾势N7 的城市NOA 也会有OTA 升级，有望拉动销量提升。
2）王朝、海洋网销量基本盘稳中有升：2023M12 王朝网的销量为153607辆，环比增长12.88%；其中，秦/汉/唐的销量分别为4.6/2.1/1.1 万辆，环比分别+9.4/+2.5/+6.3%,预计是受到了年终优惠活动的拉动；宋系列销量为33314 辆，环比增长64%，预计是叠加了新车宋L 上市的拉动。2023M12海洋网销量为167963 辆，环比增长11.3%，其中，海鸥/海豚/海豹/宋plus的销量分别为5.1/3.7/2.0/5.1 万辆。环比分别+13.3/3.6/1.2/22.6%.预计是受到了年终优惠活动的拉动。2023 年全年，王朝&海洋累计共销售287.74 万辆，表现优异。
3）出口持续亮眼表现。2023M12 比亚迪乘用车出口共计36095 辆，连续三个月突破三万辆，全年出口量累计达到24.2 万辆，表现优异。12 月比亚迪在泰国车展斩获5455 台订单，居销售榜单第三名；并在12 月22 日宣布将在匈牙利建设新能源汽车生产基地，出海脚步持续加快。
展望2024 年，我们认为公司业绩有望持续高增长：
1）高端化持续突破：腾势品牌已经初步取得成功，2024 年上半年预计会有双旗舰轿车上市；继豹5 后，方程豹品牌初步规划了豹3/8 两款车型，有望在越野新能源市场取得突破；仰望U9 也有望与U8 形成合力共同冲击百万级豪车市场。由于高端车型的盈利性普遍较好，公司盈利也有望提升。
2）销量基本盘有望再上台阶：2023M1-M11，比亚迪在10-15 万和15-20 万价格带销量均排名第一，市占率分别达到了11.6%和20.2%，优势非常明显，且已经凭借较多的销量形成了明显的品牌势能，并通过规模优势实现了较高的盈利水平。展望2024 年，比亚迪的王朝和海洋网均会有新车上市，且DM 车型有望推出迭代升级，做到产品油耗更低、成本更低、性价比更高，因此我们认为公司的销量基盘有望再上台阶，盈利能力也有望提升。
3）出海脚步持续加快：目前公司旗下的多款新能源车型已经陆续出口至欧洲、南美、澳新等多个国家和地区，2023 年全年共计出口新能源车24.2 万辆。展望2024 年，公司预计会有更多的车型加快出海，如宋plus、腾势D9、汉EV 等，且公司的产品力在海外有明显的优势，且售价较国内同款产品明显较高、盈利性更好，未来有望给公司带来显著业绩贡献。
投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别至320.1、417.4 以及503.5 亿元，对应当前市值，PE 分别为 18.0、13.8 以及11.4 倍，维持“买入-A”评级。给予2023 年33xPE，对应6 个月目标价360 元/股。
风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期。